事件：公司发布2023 三季报，前三季度公司实现营收32.70 亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润8.93 亿元，同比增长9.86%；实现扣非归母净利润8.60 亿元，同比增长29.85%。截至2023 年9 月30 日，公司主要产品月度活跃设备数为5.89 亿，同比增长1.90%，其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.59 亿，同比增长8.82%；移动版月度活跃设备数3.27亿，同比下降2.68%。

    　　业绩符合预期，Q3 单季度C 端与B 端订阅业务收入均呈快速增长趋势。

    　　Q3 单季度，公司实现营收10.98 亿元，同比增长9.40%。公司营收上涨主要源于双订阅业务高增：个人订阅营收达6.50 亿元，同比增长25.64%；机构订阅营收为2.48 亿元，同比增长36.13%。在C 端订阅业务上，公司优化全线产品使用体验，升级会员权益体系，用户付费转化与客单价不断提升。

    　　在B 端订阅业务上，公司着力制定面向政企事业单位的解决方案，不断升级数字办公解决方案及服务，打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制。

    　　注重研发投入，培育产品核心竞争优势。公司前三季度研发费用达到10.76亿元，同比增长10.68%，主要用于夯实公司产品技术优势，探索AI 与数字化办公的融合以及下一代人机交互体验革新。我们认为公司WPS 产品为国内AI+办公软件生态落地最佳场景，公司坚持“AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）”三大产品战略，随着WPS AI 商业化落地的加速推进，公司有望较快实现“AI+办公”技术变现。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年营收分别为47.86、62.31、80.72 亿元，归母净利润分别为14.02、18.72、25.92 亿元，看好“AI+办公”前景以及公司WPS AI 商业化落地，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；研发进展不及预期；公司业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险。

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