投资要点

    　　营收增速收窄，利润维持高增。2023 年前三季度营收和归母净利润分别同比+7.1%、+16.9%（Q3 单季度分别为+5.1%、+17.0%），营收增速收窄，主要由于规模扩张放缓+息差收窄拖累净利息收入，利润维持高增，主要得益于减值节约反哺。具体来看：1）净利息收入同比-2.0%（Q3 单季度同比-8.9%），增速降幅较大，规模扩张增速放缓，叠加息差环比下行11bp，拖累净利息收入表现；2）手续费净收入同比+125.4%（Q3 单季度同比-73.7%），低基数下变动幅度较大；3）其他非息收入同比+57.3%（Q3 单季度同比+98.7%，主要是汇兑净收益转正+公允价值变动净收益增长，贴息政策补贴入账对营收形成支撑。成本方面，成本收入比30.6%，同比+2.8pct，资产减值损失同比-5.7%，信用成本降至0.90%。

    　　规模扩张放缓，对公零售增速均有所下滑。2023 年三季度末，总资产同比+21.4%（上半年末同比+25.0%），贷款+15.1%（上半年末同比+20.0%），规模扩张增速放缓，其中对公/零售增速分别为25.7%、-2.8%(上半年末分别为+46.2%、+0.9%)，增速均有所下滑。从增量结构来看，前三季度新增贷款109亿，同比少增31 亿元，其中对公新增105 亿元，贡献增量96%，零售减少12亿元，负向贡献增量。存款方面，存款同比+18.1%（上半年末同比+26.3%），增速放缓。

    　　息差环比收窄11bp 至1.75%。前三季度净利息收入同比-2.0%，Q3 单季度同比-8.9%，同比增速转负，贷款增速放缓，同时净息差环比-11bp 至1.75%，同比-49bp，预计主要受重定价影响，资产端收益率承压。

    　　资产质量持续改善，不良率环比持平于0.98%。2023 年Q3 末，不良率环比持平于0.98%，关注率环比-1bp 至1.31%，拨备覆盖率环比+1pct 至300%，拨贷比环比-2bp 至2.92%，资产质量稳中向好。

    　　资本方面，2023 年Q3 末核心一级、一级及总资本充足率分别为12.96%、12.97%和14.17%。

    　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2023、2024 年EPS 分别至0.91 元、1.07元，预计2023 年底每股净资产为8.45 元。以2023 年10 月30 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.62 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张不及预期

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