事件：10 月30 日，阳光诺和发布2023 年三季报业绩。2023 年前三季度公司实现营收6.92 亿元，同比增长39.73%；归母净利润1.71 亿元，同比增长32.72%；扣非归母净利润1.68 亿元，同比增长39.31%。Q3 公司实现营收2.31亿元，同比增长35.12%；归母净利润0.53 亿元，同比增长27.84%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比增长36.54%。

    　　坚持仿创结合发展，自主研发成果显著。公司持续加大药物研发新技术平台的投入，前三季度研发费用为8312.61 万元，同比增长46.61%。2023 年上半年公司新立项自研项目40 余项，累计已超290 项，包括创新药、改良型新药和仿制药项目。截至上半年公司研发人员达到987 人，占员工总数的83.29%，上半年人均产值达到39.90 万元，较上年同期人均提高4.93 万元。公司持续推进自研品种推进，2023 年上半年有3 项新药项目已通过NMPA 批准进入临床试验、47 项药品申报上市注册受理、7 项一致性评价注册受理，并且取得31 项药品生产注册批件，18 项通过一致性评价、5 项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施后，公司累计有15 项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，取得生产批件的权益分成项目共6 项。

    　　一体化服务能力优势明显，客户和订单持续增长。公司围绕临床前和临床研究一体化战略，持续整合已有专业技术平台，并且将一体化优势延伸至生物药、中药和医疗器械等领域。公司为国内超过650 家客户提供药物研发服务，客户粘性不断提高，2022 年新签订单达11.02 亿元，同比增长18.62%，截至2022 年末累计存量订单19.94 亿，同比增长27.17%；2023 年前三季度新签订单继续保持较快增长，快速提升的客户需求为公司业绩稳健增长提供充分保障。

    　　投资建议：阳光诺和是特色的仿创结合、全流程一体化药物研发服务平台，全面提升药物临床前及临床不同阶段的服务能力。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.16/3.06/4.36 亿元，对应PE 分别为35/25/18 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：药物研发失败风险、药物研发周期较长的风险、经营规模扩大带来的管理风险、行业监管政策风险、安全生产风险等。

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