事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现营业收入141.36亿元，同比增长2.72%；归属于上市公司股东的净利润15.01亿元，同比增长6.98%。

    　　点评：

    　　业绩稳步回升。分季度看，2023Q1-Q3，公司分别实现营业总收入39.54亿元、49.24亿元和52.58亿元，同比增长分别为-12.92%、10.02%和10.78%；公司归母净利润分别为4.00亿元、5.23亿元和5.78亿元，同比增长分别为-9.73%、16.94%和12.74%。前三季度公司业绩稳步回升，主要受益于公司内销、外销渠道持续拓展。

    　　盈利能力持续提升。2023年前三季度，公司毛利率为32.35%，同比增长3.01个百分点；期间费用率为19.73%，同比增长2.7个百分点，主要受小费用率上升拖累；净利率为10.63%，同比增长0.15个百分点，主要受益于毛利率提升。

    　　内贸、外贸协同配合，助力渠道全面拓展。内贸方面，公司以区域为单位，一个指挥及决策主体，有统有分，合力进攻市场。制定大店和定制渠道“双百计划”，进一步加快渠道突破速度。外贸方面，外贸床垫墨西哥-北美价值链经营质量稳步提升，销售端客户和项目结构改善，制造基地的运营能力得到稳步提升，越南基地经营改善明显。跨境电商重点布局功能单椅和单椅类目实现突破，新渠道进驻打开渠道结构，产品结构调整，提升整体盈利能力。

    　　投资建议：预计公司2023-2024年每股收益分别为2.52元和2.92元，对应估值分别为14倍和12倍。公司通过持续的产品深耕及品类拓展，形成了全品类、多品牌的产品矩阵。而1+N+X的立体渠道不断拓宽公司与终端消费者的接触面和交互粘性，公司未来成长可期。首次覆盖，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示：国内市场竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险等。

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