事件:2023 年前三季度公司实现营收47.97 亿,同比+19.7%;实现归母净利润2.97 亿,同比+11.4%。3Q23 公司实现营收19.29 亿,同/环比分别+26.7%/+24.3%; 实现归母净利润1.16 亿, 同/环比分别+11.0%/+11.1%。
1、收入端:核心客户销量向好&新项目量产, 3Q23 营收同环比高增。
3Q23 公司实现营收19.29 亿,同/环比分别+26.7%/+24.3%。3Q23 公司配套问界新M7、长安启源A07 等新项目陆续量产,重要客户长城/长安/吉利/奇瑞乘用车批售同比分别+25.5%/+34.2%/+21.1%/+17.8%,环比分别+20.1%/+16.5%/+24.6%/+23.2%。
2、利润端:毛利率阶段性承压,经营性盈利能力基本稳健。1)毛利率:
3Q23 公司毛利率为21.9%(同/环比分别-0.8pct/-0.3pct),主要受到3Q23 新项目处于量产爬坡初期毛利率较低影响;2)费用率: 3Q23 公司费用率为14.5%(同/环比分别-0.8pct/-0.3pct),其中财务费用率同/环比分别+0.3pct/+0.4pct,预计主要为利息支出增加及汇兑损失增加所致;3)利润率:3Q23 扣非净利率为5.8%(同/环比分别-0.7pct/-0.4pct),其中同比方面资产减值损失负面影响0.4pct;环比方面信用减值损失环比扩大1077 万,剔除该因素后扣非净利率环比持平。
公司产品加速迭代、客户持续开拓,定增落地保障后续研发及产能。1)汽车电子产品加速迭代:截至1H23,公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产;舱泊一体完成技术预研及样机;驾驶域控产品正参与项目竞标;预研中央计算平台解决方案;HUD 产品累计出货已超过100 万套;完成电子外后视镜商用车平台预研。1H23 公司屏显示、AR-HUD、车载无线充电、座舱域控等产品营收实现大幅增长;2)市场开拓成效显著:
1H23 公司汽车电子业务长安、奇瑞、吉利等头部自主客户营收占比提升,新能源订单持续提升。公司精密压铸业务成功导入采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、大陆等客户的新项目,已引进3500 吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目;3)定增落地保障后续研发及产能:
公司于2023 年8 月完成定增(募集资金14 亿元)用于汽车电子、轻量化产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目,该项目的实施将为后续订单 的释放做好产能储备,进一步提高市场占有率,并为新品的研发提供了资金保障。
投资建议:我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为70.1 亿元、89.5 亿元和110.0 亿元,对应归母净利润为4.6 亿元、6.6亿元和8.5 亿元,以10 月27 日收盘价计算PE 为33.4 倍、23.2 倍和18.1 倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游汽车行业复苏不及预期;汽车智能化发展不及预期新品研发进度不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险
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