事件：公司披露2023 年三季度报告，2023Q1-Q3，公司实现营收79.06 亿元/同比+25.08%、归母净利润23.17 亿元/同比+43.01%、扣非归母净利润21.51 亿元/同比+37.74%。2023Q3，公司实现营收27.45 亿元/同比+29.87%、归母净利润3.18 亿元/同比-19.95%，扣非归母净利润3.12 亿元/同比-17.99%，归母净利润同比下降主要系上年同期投资收益较大所致，2023Q3 扣除投资收益后的归母净利润较上年同期增长44.32%。

    　　毛利净利期间费用率两增一降，充足现金流有望带来未来业绩释放。2023Q1-Q3，公司毛利率为27.10%/同比+2.22pcts，净利率为29.34%/同比+3.73pcts。

    　　2023Q3 公司毛利率为20.55%/-4.29pcts；2023Q3 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.04%/4.20%/1.35%/0.21%，同比-1.54pcts/-2.81pcts/-0.30pct/-0.07pct，我们认为规模增长带动公司期间费用率下降。公司2023Q3 预收账款+合同负债 40.4 亿元，同比+17.5%，我们认为随着贸易回暖，公司商业物业板块重回增长区间，未来业绩释放具有较强潜力。

    　　Chinagoods 平台延续增长，Yiwu Pay 未来将成具有较大影响力的支付品牌。

    　　1）2023Q3 公司主营业务利润约4.77 亿元，同比提高14.27%，2023Q1-Q3 平台GMV 524.38 亿元，同比增长122.34%，平台营收及业务数据双增长；2）“义支付Yiwu Pay”自今年2 月21 日上线以来，累计为近2 万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币23 亿元，公司预计3-5 年内Yiwu Pay 平台GMV 将达到100 亿美金以上，成为全球具有较大影响力的支付品牌。

    　　联合人民数据，共建贸易数据生态。公司于2023 年9 月29 日与人民数据管理（北京）有限公司签订了《战略合作框架协议》。该协议明确了以人民数据的存储资源优势为支撑，以义乌小商品城货源商流信息流为对象，在数据确权、数据存储、数据赋能、数据运营等方面将展开全方位、多层次的合作，建立长期、稳定、高效的交流机制，共同打造贸易数据生态。

    　　投资建议：公司近年来致力于推进产业互联网改革，以Chinagoods 平台为基础，不断完善贸易服务生态体系建设。今年以来公司先后投建第六代数字市场、拟建一带一路数据中心、与人民数据开展战略合作，持续布局大数据和智能化领域，未来将逐步构筑以数据驱动为主的核心竞争力。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为118.70/142.00/162.20 亿元，同比增长55.8%/19.6%/14.2%；归母净利润为22.97/27.07/31.58 亿元，对应EPS 为0.42/0.49/0.58 元，2023 年11 月2 日股价对应PE 为18.0/15.3/13.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、市场经营风险、Chinagoods 平台表现不及预期、国际贸易政策变化风险、国内外需求不及预期

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