事件：

    公司发布2023年 三季度报告。2023前三季度，公司实现营业收入20.08 亿元，同比增长78.85%，归母净利润0.85 亿元，同比增长68.23%，扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长65.73%，毛利率17.47%，同比下降0.81pct，净利率4.66%，同比下降0.08pct。

    2023Q3，公司实现营业收入9.74 亿元，同比增长151.89%，归母净利润0.46 亿元，同比增长157.01%。

    点评

    配电+光伏业务高速发展，储能进入收获期。公司今年以来收入逐季递增，三大业务均表现亮眼，2023Q1-Q3 收入分别为4.30/6.04/9.74 亿元，同比增长30.82%/48.30%/151.89%。拆分业务结构来看，配电业务，前三季度收入同比增长87%，其中母线收入同比增长107%（上半年母线收入同比增长20%+），预计主要系客户行业在广覆盖的基础上实现新的突破；光伏新材业务，前三季度收入同比增长149%，其中，光伏焊带收入同比增长174%（上半年同比增长50%+），SMBB 焊带出货量占比提升至50%，预计主要系公司光伏焊带新增产能逐步投放，叠加光伏下游需求旺盛以及N 型电池对SMBB 需求大增所致；储能业务，储能系统单季度实现收入1.7 亿元（储能子公司威腾能源科技上半年实现收入2039 万元），储能业务爆发性增长预计主要系公司订单收入确认以及下游客户开拓顺利。我们认为，公司以配电业务为基础，依靠光伏和储能两大业务为增量业务，未来有望继续为公司发展提供稳定的基本盘和充足增长的动能。

    盈利稳定，费用管控有效。公司三季度毛利率为17.87%，环比提升0.04pct，净利率5.17%，环比提升0.47pct，盈利水平呈现逐季提升的态势，预计主要系：一是毛利率更高的产品收入占比提升，例如SMBB和低温焊带，二是费用管控有效，三季度期间费用率为10.45%，同比下降1.82pct，体现公司降费提效措施成果显著。

    盈利预测：母线业务稳定增长，焊带业务在新技术迭代中有望逐步提高份额，储能业务预计能充分享受行业发展红利，推动公司保持高速增长。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.12/ 2.02/ 2.99 元，对应PE 为24/ 13/ 9 倍。给予2024 年盈利15 倍PE 估值，目标价为19.4元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

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