前三季度收入保持较快增长，海外业务导致Q3单季度净利润下滑。2023 年前三季度公司共实现营业收入20.66 亿，同比增加18.33%；实现归母净利润1.36 亿，同比增加67.10%；实现扣非后净利润1.27 亿，同比增加78.47%；基本每股收益为0.37 元，同比增加68.18%。2023 年Q3 单季度公司实现营收6.93 亿，同比增加20.59%；实现归母净利润0.27 亿，同比减少14.36%；实现扣非后净利润0.23 亿。同比减少24.62%。Q3 单季度营收同比增长而净利润同比下滑，主要原因系海外业务仍受到欧美较不稳定的宏观环境影响，以及公司重要参股公司百秋尚美由于股份支付费用摊提导致投资收益下降较大所致。

    　　毛利率上升、费用率降低，盈利能力显著提升。2023 年前三季度公司毛利率为66.86%，同比增加2.77pct。费用端，公司前三季度期间费用率为57.33%，同比降低0.82pct；其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为45.42%/8.36%/2.48%/1.07% ， 分别同比-0.36pct/-1.02pct/+0.03pct/+0.53pct。公司前三季度实现净利率8.64%，同比增加2.22pct。

    　　实施积极扩张的战略，多品牌矩阵全面发力。积极的门店扩张策略对公司营收的增长起到重要作用，截至2023 年9 月末公司旗下店铺数量658 家，较年初增加45 家门店。公司多品牌发展战略取得显著成效，各品牌业绩亮眼。

    　　ELLASSAY/Laurèl/Ed Hardy 及Ed Hardy X/IRO Paris/Self-Portrait 品牌前三季度营收分别为7.18 亿元/2.33 亿元/2.26 亿元/5.61 亿元/3.00 亿元，分别同比+10.29%/+35.30%/+0.61%/+18.11%/+50.95%。销售渠道方面，前三季度线下/ 线上销售营收分别为17.70 亿元/2.68 亿元， 同比分别+20.30%/+7.10%，线上线下双渠道稳健增长。

    　　投资建议：公司主要从事品牌时装的设计研发、生产和销售。目前线下渠道建设持续深化、线上渠道多平台布局，主品牌ELLASSAY 稳健发展，多个成长品牌快速增长。随着消费需求逐渐恢复，促消费政策落地，公司未来盈利能力有望继续提升。预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.62 元、0.97 元、1.16 元，对应PE 分别为18.8X、12.0X、10.1X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险，不能准确把握时装流行趋势的风险，产品被仿冒及非法网购的风险，新型电商渠道拓展不利导致的风险。

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