事件:

    　　2023 年10 月31 日，凯莱英发布2023 年三季报：公司实现收入63.83亿元（yoy-18.29%），归母净利润22.10 亿元（yoy-18.77%），扣非归母净利润20.36 亿元（yoy-24.14%）；其中单Q3 实现收入17.62 亿元（yoy-36.41%），归母净利润5.24 亿元（yoy-46.60%），扣非归母净利润4.68亿元（yoy-52.48%）。

    　　投资要点:

    　　常规主业小分子CDMO 稳定增长 2023 年前三季度，公司实现营业总收入63.83 亿元，同比下降18.29%，若剔除大订单影响，同比增长 24.51%。小分子 CDMO 业务实现收入 55.65 亿元，同比下降22.01%，若剔除大订单影响，同比增长25.45%。

    　　新兴业务继续推进 公司前三季度新兴业务实现收入8.13 亿元，同比增长21.05%。多肽类业务行业产能需求大，公司已服务了国内市场中处于临床进度领先的相关品种，部分项目已进入验证生产环节。鉴于该领域处于缺少产能的情况，公司做出预判提前布局新产能并积极争取全球订单。预计到 2024 年上半年，固相合成总产能将达到 10,000L，可满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求。

    　　盈利预测和投资评级 我们维持盈利预测，预计2023/2024/2025年收入为87.36 亿元/89.03 亿元/115.75 亿元，对应归母净利润25.67亿元/20.74 亿元/26.98 亿元，对应PE 为21/26/20x。我们持续看好公司在传统小分子CDMO 领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示 竞争格局恶化；新冠疫情加剧；CDMO 产能释放不及预期；CDMO 订单承接不及预期；汇率波动；原材料价格波动。

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