报告关键要素

    　　10 月31 日，公司发布重大事项公告。经研究决定，自2023 年11 月1日起上调公司53%vol 贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％，此次调整不涉及公司产品的市场指导价格。

    　　投资要点:

    　　提价幅度符合预期，彰显公司经营信心。本次提价后，飞天出厂价从969元提升20%至1169 元左右，上调约200 元，前次提价为2018 年初，出厂价上调18%左右至969 元。时隔近六年茅台再次上调核心大单品出厂价，提价幅度处于历史中枢，基本符合市场预期。本次提价主要影响传统经销渠道，截至2023 年11 月1 日，2023 年茅台散装/原箱的批发价分别为2650/2915 元，较提价后的出厂价仍有较大的利润空间，经销商利润较为充足。此次提价不仅能直接提升公司的营收与利润，同时也体现了茅台对自身经营的信心。

    　　顺应市场发展规律，提振行业信心。整体来看，消费复苏、白酒高端化趋势不改，同时茅台酒供需格局偏紧，叠加四季度白酒迎来消费旺季，本次提价具备一定的市场基础，顺应消费复苏趋势和市场发展规律。目前茅台和白酒板块估值均已位于低位，茅台作为白酒行业总龙头，此次率先提价有利于提振行业发展信心，带动白酒板块长期向好发展。此外，茅台提价对白酒行业整个价格体系有较为积极的影响，再度提升白酒行业价格天花板，为其他高端白酒（五粮液、泸州老窖）、次高端白酒（古井贡酒、舍得酒业等）预留更大的提价空间，有利于白酒板块扩容。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为白酒龙头，经营韧性十足，极深的护城河是公司增长确定性的强大支撑，公司23 年营收指引目标为同比增长15%左右，我们判断公司能超额完成预定目标。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为745.24/889.26/1,061.21 亿元，同比增长18.83%/19.33%/19.34%，对应EPS 为59.32/70.79/84.48 元/股,11 月1 日收盘价对应PE 为30/25/21 倍，当前估值极具性价比，维持“增持”评级。

    　　风险因素：宏观经济下行风险，直销推进不及预期风险，政策风险。

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