投资建议：考 虑行业需求放缓及新增产能投放导致的竞争加剧，下修2023-2025 年EPS 为1.77（-0.17）元、2.51（-0.30）元、3.17（-0.43）元，参考可比公司估值给予2024 年20X PE，下修目标价为50.50（-9.70）元。

    　　业绩略低于预期。公司公告，23 年前三季度实现营收185.74 亿元，同降3.66%；归母净利润6.16 亿元，同降32.92%；扣非后归母净利润5.6 亿元，同降38.59%。其中，23Q3 营收56.8 亿元，同降26.49%，环增25.50%；归母净利润2.37 亿元，同增29.88%，环增246.13%；扣非归母净利润2.35 亿元，同增24.63%，环增753.82%。

    　　三元正极龙头出货量增长快于行业。23 年前三季度，公司三元正极材料累计出货逾7 万吨。在行业需求增幅放缓的背景下，公司逆势同比增长约25%，根据鑫椤资讯测算，公司国内市场占有率近18%，全球市占率近10%，继续领跑全球三元正极市场。同时，公司是首家在韩国具备三元正极产能的中国企业，同时积极寻求欧洲及北美等地区海外产能布局，加快全球化进程。

    　　锰铁锂、钠电正极材料有望贡献新增量。公司锰铁锂和钠电正极进展顺利，锰铁锂Q3 出货量稳定提升；基于三元和锰铁锂掺混的M6P材料二代产品工艺也已完成中试。钠电层状路线材料批量销售，聚阴离子路线材料已经完成中试。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争格局加剧

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