核心观点

    　　23Q3 公司营收盈利同环比均实现增长， Q3 公司实现营收427.1亿元，同环比分别+48.4%/+38.1%；实现归母净利润22.3 亿元，同环比分别+113.9%/+226.5%；实现扣非净利润21.0 亿元，同环比分别+184.5%/+7421.0%。公司自主品牌增长加速，9 月上市启源首款车型A07，打造深蓝+启源+阿维塔新能源产品矩阵，Q3公司实现并表口径销量48.4 万辆，同/环比分别+56.0%/+5.9%；其中深蓝Q3 销量4.11 万辆，环比+61.2%。

    　　事件

    　　公司发布2023 年Q3 财报，Q3 实现营收427.1 亿元，同比+48.4%，实现归母净利润22.3 亿元，同比+113.9%，实现扣非净利润21.0亿元，同比+184.5%。

    　　简评

    　　Q3 营收持续增长，盈利能力回暖：23Q3 公司实现营收427.1 亿元，同环比分别+48.4%/+38.1%；实现归母净利润22.3 亿元，同环比分别+113.9%/+226.5%；实现扣非净利润21.0 亿元，同环比分别+184.5%/+7421.0%。23Q3 毛利率18.4%，较上期提升2.0pct，较同期下降2.9pct；Q3 净利率4.2%，较上期/同期分别提升3.3/0.6pct。

    　　单车盈利明显改善，费用持续优化：23Q3 单车营收8.83 万元，较上期提升2.1 万元，较同期下降0.45 万元；单车归母净利润0.46万元，较上期/同期分别提升0.31/0.12 万元。Q3期间费用率12.1%，较上期/同期分别下降1.0/1.5pct；单车期间费用1.07 万元，较同期降低0.2 万元，其中Q3 单车销售/管理费用分别为0.48/0.29 万元，较同期均有所改善。

    　　启源+深蓝+阿维塔打造新能源产品矩阵：长安启源首款车型A07 于9 月26 日正式上市，此外公司发布了启源E0 系列首款产品（内部代号CD701），将于2024 年上市；9 月4 日，阿维塔旗舰轿车产品阿维塔12 在德国发布，搭载HarmonyOS 4.0 与华为高阶智能驾驶系统ADS 2.0。公司计划至25 年内长安系中国品牌推出20 款新产品，其中启源10 款，深蓝6 款、阿维塔4 款。

    　　并表口径销量增长提速：23Q3 公司实现并表口径销量48.4 万辆，同/环比分别+56.0%/+5.9%；其中深蓝S7 于6 月上市后销量提升明显，拉动品牌销量增长，深蓝Q3 销量4.11 万辆，环比+61.2%　　

    投资建议：我们预计2023-2025 年公司归母净利润为120.02/106.86/138.83 亿元，对应PE12.64/14.19/10.92x，维持“买入”评级。

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