报告摘要：

    首家三地上市内陆 险企，内部治理稳健。中国太保成立于1991年，2007年于上交所上市，2009 年于联交所上市，2020 年公司成功发行GDR，成为我国首家三地上市的保险公司。深耕保险业多年，已实现涵盖寿险、财险、资产管理等保险全牌照经营。公司股权结构分散，并无实际控制人，保障公司健康经营。公司管理层经验丰富，多在保险金融相关领域工作多年，为公司高质量发展保驾护航。

    公司业绩向好，保费业务收入增长稳定。太保客户数量稳定增长，带动营收高速增长，2023H1 营收增速为6.48%，高于行业平均0.57pct。公司保费收入保持较高速度增长，2023H1 保费收入规模为2600.23 亿元，同比增长7.98%，人身险保费市占率保持稳定，财产险保费市占率逐渐提升。2022 年公司ROE 为10.77%，位列上市险企第二名，反映出太保具有较强创收与盈利能力。

    公司注重改革，人身险业务与财产险业务均进行转型升级。太保寿险展开“长航行动”转型升级，2022 年人身险保费收入增速为6.07%，位居上市险企首位，其中主要以传统型保险为主，近年占比逐渐提升。2023H1新单保费规模快速攀升，同比增长16.99%，同时新业务价值增速为31.54%，高于行业平均4.71pct。内含价值稳定增长，2023H1 较年初增长4%。从渠道看，公司注重核心人力培养，代理人渠道仍为太保寿险主要收入渠道。

    太保产险“续航”转型，保费收入结构趋于多元化。太保产险提出“续航”转型计划，2023H1 保费收入增速为14.26%，位居上市险企首位。

    车险占比走低，非机动车险各细分领域发展规模趋于平衡，提升太保经营抗压能力。公司综合成本率位于行业中游，看好未来随着公司规模扩大，费用控制能力提升，综合成本率得到改善。

    公司投研能力较强，投资收益率较高。太保管理总资产稳步扩张，集团投资资产占比逐渐提升。同时，管理资产结构逐渐优化，主要以固收类为主，近些年固收类投资组合久期逐渐延长，更注重信用风险管控，AAA级标的占比提升。同时公司投资收益率较高，2023H1 年化净/总投资率均为4%，均位居上市险企第二名。

    投资建议：寿险、产险业务转型，带动公司净利润提升，预计公司2023-2025 年归母净利润为324.23/381.71/426.54 亿元，EPS 分别为3.37 元/3.97元/4.43 元，对应PEV 为0.48x/0.45x/0.43x，给予“买入”评级。

    风险提示：公司业绩不及预期，监管政策发生改变，权益市场波动。

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