本报告导读：

    前三季度中标合同量增7.0%，其中地下施工业务增22.5%。拟发行可续期公司债券募集不超60 亿元、发行超短期融资券不超60 亿元改善融资结构、补充流动资金等。

    投资要点：

    维持增持。业绩符 合预期，维持预测2023-2025年EPS0.98/1.07/1.15元增10/9/8%。维持目标价7.65 元，对应2023 年7.8 倍PE。

    前三季度净利增8.1%符合预期，营业收入增9.0%。(1)前三季度营收469亿元调整后增9.0%，单季度Q1-3 增7.3/25.7/2.9%，归母净利14.9 亿元增8.1%，单季度Q1-3 增51.2/37.5/-15.2%，扣非净利14.2 亿元增9.8%。(2)前三季度毛利率11.87%(-0.31pct)，费用率9.33%(+0.83pct)，净利率3.19%(-0.03pct)，加权ROE5.37%(+0.04pct)，资产负债率77.68%(+1.65pct)。

    前三季度经营现金流同比转正，应收账款增11.9%减值损失增加。(1)前三季度经营净现金流为3.7亿元(2022年同期为-10.8亿元)主要因应收账款收回增加，单季度Q1-3为-32.4/27.3/8.9亿元(2022年同期为-26.2/11.6/3.8亿元)；Q3单季度收现比为68.5% (2022年同期为65.7%)，付现比为68.2%(2022年同期为65.7%)。(2)三季度末应收账款为229亿元，较2022年末增加11.9%，前三季度减值损失合计为-3.2亿元(2022年同期为-1.1亿元)。

    前三季度中标合同增7.0%，地下施工业务增22.5%。(1)前三季度中标合同600 亿元增7.0%，其中施工/设计/运营503/54/43 亿元增8.8/-5.6/4.4%。

    (2)施工业务中，地下275 亿元增22.5%(占55%)，地上228 亿元降4.1%(占45%)；上海市内260 亿元增6.3%(占52%)，市外243 亿元增11.8%(占48%)。(3)10 月24 日公告拟发行可续期公司债券募集不超60 亿元、25 日公告拟发行超短期融资券不超60 亿元以改善融资结构、补充流动资金等。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。

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