事项：

    公司发布季报，3Q23 实现销售收入26.9 亿元、同比+41%、环比+9.2%，归母净利1.9 亿元、同比+26%、环比-17%。

    评论：

    剔除汇兑影响后营收净利同环比双增。1）营收端，3Q23 营收26.9 亿元、同比+41%、环比+9.2%，受益于核心客户销量增长叠加新项目拓展，营收再创新高。2）利润端，3Q23 归母净利1.9 亿元、同比+26%、环比-17%，以财务费用-利息费用+利息收入估算汇兑损失，剔除汇兑损失影响，归母净利2.1 亿元、同比+63%、环比+29%，对应归母净利率7.7%、同比+1.0PP、环比+1.2PP，为近两年历史新高，盈利能力进一步提升。3Q23 毛利率19.5%、同比持平、环比-0.4PP，预计为拓展海外市场带来的开支加大影响。3）费用端，3Q23 期间费用率11.0%、同比+1.7PP、环比+3.3PP，管销研费用率环比均下降，财务费率1.4%、同比+2.2PP、环比+4.1PP，主要受汇兑损失影响。

    看好优质新能源、自主客户给公司带来的业绩确定性与成长性。公司作为内饰自主龙头，凭借更高产品性价比、更快效率，配套客户包括国际知名电动车企业、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪等销量高增的自主、新能源车企。23Q1-3公司核心客户T、吉利、奇瑞、理想、比亚迪分别实现批发销量70/116/118/24/207万台、同比分别增长45%/17%/42%/181%/75%，为公司收入增长贡献主要增量。

    受益核心客户销量提升的同时争取配套更多车型、更多产品，公司有望与销量增长确定性更高的自主、新能源客户共振，业绩实现高增长。

    海外布局加速推进，打开成长空间。公司不断推进国际化战略进程，2019 年筹建马来西亚新泉，2021 年筹建墨西哥新泉和美国新泉，并于2021 年5 月/2023年2 月/2023 年9 月分别向墨西哥新泉增资3000/5000/9500 万美元，进行北美基地建设与产能扩充；2023 年10 月，公司在斯洛伐克投资设立全资子公司，投资总额2000 万欧元，为进军欧洲市场做准备。我们看好公司随着海外布局的加速推进与海外客户的持续开拓，在马来西亚、北美、欧洲市场不断获取配套项目，进一步扩大经营规模、提升竞争力，将公司汽车饰件产品打造成具有国际竞争力的民族品牌。

    投资建议：结合公司最新经营数据及客户开拓进展情况，我们预计公司2023-2025 年归母净利润8.1/12.0/15.4 亿元（前值为7.4/11.6/14.5 亿元），对应2023-2025 年增速+73%、+48%、+29%，维持2023 年PE 35-40 倍，对应目标市值285 亿-325 亿元、对应目标股价58.4-66.8 元、维持“强推”评级。

    风险提示：原材料涨价、核心客户销量低于预期、新产品开发速度低于预期等。

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