3Q23 业绩符合我们预期

    公司公布3Q23 业绩：3Q23 收入26.87 亿元，同比+40.8%，环比+9.2%；归母净利润1.86 亿元，同比+26.4%，环比-16.9%。1-3Q23 收入73.19 亿元，同比+55.0%；归母净利润5.61 亿元，同比+78.4%，符合我们预期。

    发展趋势

    乘用车&商用车业务齐发力，推动营收同比增速跑赢行业。分业务来看：

    1）乘用车业务：1-3Q23 核心产品仪表板总成、门内护板总成销量同比高增54.6%/54.9%，主要系公司深度绑定比亚迪、吉利、理想等新能源客户，且核心客户奇瑞销量表现亮眼，其中奇瑞3Q23 销量同比增长23.0%至484,199 辆，跑赢行业。环比方面，由于大客户特斯拉3Q23 全球交付量环比-6.7%至435,059 辆，一定程度上导致环比增速放缓；2）商用车业务：根据中汽协数据，1-3Q23 国内重卡销售70.7 万辆，同比+35.1%，带动顶置文件柜总成销量同比+61.4%。展望四季度，我们预计乘用车&商用车销量有望持续修复，叠加产品矩阵升级及新能源客户放量，公司业绩增长确定性高。

    具备平台型供应能力，公司盈利水平保持稳健。公司1-3Q23 毛利率为19.72%，同比+0.41ppt，3Q23 毛利率为19.49%，同比+0.04ppt，环比-0.43ppt。毛利率环比下降主要系：1）配套特斯拉的工厂产能利用率环比下降影响规模效应；2）公司低毛利的车型项目放量；3）塑料粒子等原材料价格上涨，3Q23 塑料粒子PP 价格环比+2.7%至8095 元/吨。往前看，公司具备内外饰平台型供应能力，根据我们测算，目前公司产品能够覆盖的内外饰单车配套价值量有望超过万元，随着全球产能布局逐步兑现，海外规模效应进一步提升，利润率仍有提升空间。

    投资新设海外子公司，国内外产能双线布局全力实现就近配套。国内方面，公司新设安庆子公司，就近配套安徽省内奇瑞、蔚来、比亚迪等工厂；放眼海外，公司继2 月投资5,000 万美元扩充墨西哥新泉工厂后，本季度再度增资9,500 万美元，用于增加墨西哥产能，重点服务北美新能源车企客户，同时公司公告拟于斯洛伐克设立子公司，进一步提升全球化就近配套能力。我们认为，公司有望通过全球扩张并向Tier0.5 级供应模式升级，深入整车供应体系，实现与客户深度绑定，为业绩中长期增长提供强劲动力。

    盈利预测与估值

    维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年27.8倍/21.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和60.40 元目标价，对应37.0 倍2023 年市盈率和28.0 倍2024 年市盈率，有33.4%的上行空间。

    风险

    新产品拓展不及预期，新能源订单低于预期，原材料涨价超预期。

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