事件描述

    　　公司披露2023Q3 季报，三季度实现营业收入146.30 亿元，同比增长59.15%；归属净利润6.91 亿元，同比增长38.45%；扣非后归属净利润7.08 亿元，同比增长7.37%。单三季度营业收入42.28 亿元，同比增长11.27%；归属净利润1.88 亿元，同比增长71.50%；扣非后归属净利润2.06 亿元，同比减少4.57%。

    　　事件评论

    　　三季度收入实现两位数增长，前三季度实现营业收入146.30 亿元，同比增长59.15%，蒙古项目、孟 加拉项目执行情况良好；单三季度营业收入42.28 亿元，同比增长11.27%。

    　　Q3 毛利率、费用率（主因汇兑损益导致财务费用率增长）明显提升，最终净利率有所降低。公司前三季度综合毛利率10.12%，同比下降2.81pct，单三季度来看，公司综合毛利率12.16%，同比提升2.31pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率2.81%，同比提升2.28pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.67、-0.68、0.19、3.44pct 至2.41%、1.53%、0.35%和-1.48%，单三季度期间费用率4.23%，同比提升6.89pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.17、0.14、0.36、6.21pct至2.58%、1.62%、0.51%和-0.48%。综合来看，公司前三季度归属净利率4.72%，同比下降0.71pct，扣非后归属净利率4.84%，同比下降2.33pct；单三季度归属净利率4.45%，同比提升1.56pct，扣非后归属净利率4.86%，同比下降0.81pct。

    　　经营性现金净流出增加，收现比有所下降。公司前三季度经营活动现金流净流出2.49 亿元，同比多流出1.36 亿元，尽管同比多流出，但从公司披露来看，煤炭贸易或贡献了正现金流入，收现比95.91%，同比下降14.04pct；单三季度来看，经营活动现金流净流入2.00 亿元，同比少流入2.98 亿元，收现比123.31%，同比下降5.96pct；同时，公司资产负债率同比下降3.82pct 至57.88%，应收账款周转天数同比减少50.91 至67.33 天。

    　　今年以来新签增长稳健，再下大订单充分受益一带一路。Q1-3，公司新签20.3 亿美元同比+55.4%，10 月公司公告与AWSAT Energy FZE 公司在第三届“一带一路”国 际合作高峰论坛企业家大会签订了《伊拉克TQ 炼厂扩建项目EPC 总承包框架协议》，金额暂定约20 亿美元，为4 季度订单高增打下坚实基础。

    　　2023 年，投资项目继续推动公司业绩：1）孟加拉燃煤电站项目：总体进度累计完成75%。

    　　已完成电厂全部施工图设计。采购方面，三大主机及全部辅机共计130 项设备的采购工作均已完成，项目总发运量已完成92%；2）蒙古矿山一体化项目焦煤采矿量、运输量、过货量、销售量报告期内均创新高；3）克罗地亚塞尼风电项目上半年，共发电2.18 亿度，去年全年发电量达3.9 亿度；4）老挝南湃水电站上半年，累计发电2.25 亿度，完成年发电目标的55%。预计2023、2024 年公司实现归属净利润8.2、10.0 亿元，对应当前收盘价PE 分别为13.8、11.4 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、一带一路推动不及预期；

    　　2、原材料价格大幅波动。

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