事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业总收入391.2 亿元，同比+17.1%，实现归母净利润28.4 亿元，同比+126%，实现扣非归母净利润25.65 亿元，同比+125%。其中，2023 年Q3 单季度实现营业总收入130.1亿元，同比-4.3%，实现归母净利润9.17 亿元，同比+14.6%，实现扣非归母净利润8.41 亿元。

    　　Q3 组件出货量环比增长，长单保障未来出货。公司2023Q1/Q2/Q3 组件出货量分别为6.1GW/8.2GW/8.3GW，Q3 出货环比略有增长，主要出货市场为中国、欧洲、美洲。7 月份，公司与法国电力集团EDF Renewables 北美公司签署了7GW 组件长单销售协议； 9 月份，公司在2023 美国RE+展会上成功斩获约4GW 组件供货协议。这些长单将进一步强化阿特斯与优质客户的合作关系，维持全年组件30-35GW 的出货目标。

    　　公司针对高盈利市场增加对应产能，海外产能布局逐渐完善。从2023Q3 来看，北美市场盈利能力较其他市场更好。针对高盈利市场，公司正在德克萨斯州梅斯基特建立一个年产5GW 的光伏组件生产基地，预计将在2023 年底投产。公司还计划在美国组件产能投资的基础上，持续布局海外N 型电池片产能，启动美国阿特斯年产5GW 高效N 型电池片项目计划，预期将于2025年底投入生产。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为光储一体化厂商，光伏组件出货量持续增长，储能在手订单不断增加，预计未来公司光储一体化布局竞争优势将进一步显现。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为38.18 亿元/50.43 亿元/65.71 亿元，对应2023 年11 月7 日PE 分别为13.0 倍/9.9 倍/7.6 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；政策效果不及预期；海外贸易政策影响；行业竞争格局变化；下游需求不及预期；原材料价格波动。

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