本报告导读：

    　　张家港行23Q3 营收受高基数影响同比下降13.2%，利润增速平稳，资产质量指标略有波动，但整体维持较优水平。维持目标价5.95 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议根 据前三季度经营情况调整2023-2025 年净利润增速为10.1%、13.5%、14.6%，对应EPS 为0.85(-0.03)、0.97(-0.05)、1.11(-0.08)元/股，BVPS 为6.94(-0.26)、7.63(-0.28)、8.40(-0.36)元/股。维持目标价5.95 元，对应2023 年0.86 倍PB，维持增持评级。

    　　营收承压符合预期，利润增速平稳。23Q3 营收同比下降13.2%，主因22Q3 息差和净其他非息收入基数较高，形成拖累。Q3 利息净收入同比下降5.1%，其中生息资产规模增速较Q2 放缓5.5pct 至8.2%，净息差同比降幅增至28bp。但息差环比仅收窄1bp，韧性超出预期，主要得益于资产端结构优化的缓释作用。利润端为平滑季节性波动，Q3 信用减值计提同比下降66.7%，支撑净利润增长5.1%保持平稳。

    　　贷款投放力度加大，存款规模环比下降。Q3 贷款同比增速提高0.5pct至12.2%，单季新增贷款56.6 亿元，超过上半年总和；但结构上仍以对公和票据为主，零售贷款规模微降。期末存款较年中减少22.3亿元，增速放缓至13.4%，趋势与同业一致。

    　　资产质量略有波动，但仍维持较优水平。Q3 末不良率较Q2 上升7bp至0.95%，拨备覆盖率下降66pct 至445%，略有波动。但或因不良核销和减值计提节奏影响，且关注率下降10bp 至1.37%，整体稳健。

    　　风险提示：需求修复低于预期。

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