事件：公司三季度实现营业收入49.52 亿元，同比增长28.85%，环比增长22.54%，实现归母净利润5.38 亿元，同比增长51.74%，环比增长53.28%。

    智能显示出货环比稳定增长，受益于长期深耕海外市场。根据洛图科技微信公众号，Q3 出货约310 万台，位居专业ODM 工厂的第二名，今年累计前三个季度出货总量同比增长36.9%，增量主要来自于海外市场，尤其是北美区域。此外，公司还在区域内格局变化中找寻市场份额的增量空间，持续开拓如欧洲、南美等市场，为公司打开更多的成长空间。

    LED 芯片价格回升，中高端产品渗透率提升。兆驰股份氮化镓芯片扩产项Q3 已实现满产，新释放的产能投向更高价值量产品领域，根据公司在10 月23 日调研活动信息表中预计公司在今年年底前继续推进设备改进，产能有望进一步提升。同时公司对已获得主要市场份额产品的价格进行了修复，并不断提升中高端产品领域渗透率。我们认为公司LED 芯片产品ASP 将受益于公司LED 芯片产品结构改善以及价格修复。

    COB 市场广阔，公司产能持续增长。截止2023 年9 月，公司拥有600 条COB 封装线，月产能7000 平方米，未来公司将不断提升现有产线产出比，2023 年上半年新扩产的1100 条COB 封装线正在建设中，投产后产能将大幅提升。新扩产项目中第一批100 条Mini COB 生产线已陆续进厂调试并投产。根据洛图科技微信公众号预计到2028 年，中国小间距LED（P2.5 以下）显示屏市场中，COB 技术的销售金额占比将达30%以上。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为202.17/233.97/268.59 亿元， 2023-2025 年公司归母净利润分别为17.15/20.63/24.92 亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为0.38/0.46/0.55 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2023 年18-22X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为6.82-8.33 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；LED 新品渗透率不及预期；产品线开拓不及预期。

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