公司3Q23 毛利率环比增加0.62pct。1-3Q23 公司实现营收26.19 亿元(YoY+39.72%)，归母净利润6.58 亿元(YoY+11.53%)，扣非归母净利润6.30亿元(YoY+15.55%)，毛利率36.33%(YoY+4.74ct)。3Q23 单季度营收9.31 亿元(YoY+29.26%，QoQ+2.52%)，归母净利润2.28 亿元(YoY-6.3%，QoQ+2.02%)，扣非归母净利润2.19 亿(YoY+2.78% ， QoQ+3.79%) ， 毛利率36.59%(YoY-4.79pct，QoQ+0.62pct)。一方面IGBT 模块产品客户黏性强，公司具备先发优势；另一方面由于光伏IGBT 模块产品类型多且国产化率较低，公司在光伏模块领先产品价格保持稳定，叠加代工成本下降，毛利率显韧性。

    　　公司新能源行业在1H23 基础上保持稳健增长。在新能源发电领域，公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop 技术的光储IGBT 芯片及模块已批量供货，23 年下半年公司光伏模块市场份额迅速提高。在IGBT 主驱模块领域，根据NE 时代数据，公司2-8 月上险乘用车配套IGBT 模块环比增速为15%/6%/19%/5%/-28%/-5%/9%，1200V 车规级IGBT 模块新增多个800V 系统车型主驱电控定点，将对24-30 年汽车IGBT 模块提供增长动力。

    　　IGBT 产品已批量供应欧洲Tier1，与长安深蓝成立合资公司拓宽增长空间。

    　　1H23 斯达欧洲实现营收1.38 亿元(YoY+263.58%)，3Q23 海外收入在此基础上持续增加，公司车规级产品已在欧洲一线品牌Tier1 开始大批量出货。此外，公司与长安深蓝汽车科技有限公司组建了合资公司“重庆安达半导体”，围绕车规功率半导体模块展开合作，未来将为公司汽车模块业务拓宽空间。

    　　自主SiC MOSFET 芯片的车规级SiC MOSFET 模块已开始小批量出货。目前公司汽车SiC MOSFET 模块稳定批量出货，自主芯片的汽车SiC MOSFET 模块已开始小批量出货，新增多个SiC MOSFET 模块800V 系统的主驱电控项目定点将于24-30 年逐步放量。在此基础上，公司年产6 万片6 英寸车规级SiCMOSFET芯片及30万片6英寸3300V以上高压特色功率芯片产线持续建设中，未来随产能释放将为公司业务增长提供长期动力。

    　　投资建议：我们看好公司功率模块领域的技术积累及客户黏性，预计23-25年公司归母净利润9.12/11.1/13.2 亿元(YoY+11.6% /22.2%/18.6%)，对应23-25 年PE 分别为37/30/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源需求不及预期，产线建设不及预期等。

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