事件：公司发布2023 年3 季报，2023 年前3 季度实现营业收入7.20 亿元（+22.46%），归属于上市公司股东的净利润1.49 亿元（+43.37%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.38 亿元（+146.74%）；第3 季度实现营业收入2.69 亿元（+24.40%），归属于上市公司股东的净利润5574 万元（+157.69%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5317 万元（+146.44%）。

    行业波动下预计“苏灵”仍然保持较快增长，刚需属性显著。在行业政策波动下，公司3 季度收入和利润端仍然保持较快增长，体现出核心产品尖吻蝮蛇血凝酶（商品名：“苏灵”）依然延续了此前快速放量的态势，刚需属性显著。我们认为，通过抢占竞品市场，开发空白医院，激活低活跃医院等手段， “苏灵”的临床价值有望得到充分释放，未来2-3 年均有望保持较快增长态势。

    创新药研发稳步推进，静待取得突破。报告期内，KC1036 片正在开展II 期临床研究，纳入超过100 多例晚期实体肿瘤受试者，已在食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中观察到显著的临床疗效。金草片III 期临床试验开展顺利，已完成全部受试者入组。犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理。公司创新药研发稳步推进，预计未来2-3 年内公司创新研发成果将逐步兑现。

    盈利预测与估值：暂不考虑KC1036 等创新药获批上市对业绩的贡献，我们预计2023 年至2025 年公司营业收入分别为10.48 亿元、12.50 亿元和14.01 亿元，同比增速分别为20.9%、19.4%和12.1%；归母净利润分别为1.68 亿元、2.10 亿元和2.55 亿元，同比增速分别为66.1%、24.4%和21.4%，以11 月10 日收盘价计算，对应PE 分别为37.5、30.2 和24.8倍，维持“买入”评级。

    风险提示：药品在全国/地方集采中降价幅度超预期；创新药研发失败。

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