事件：公司 23 年第三季度实现收入2.69 亿元，同比增长24.40%；实现归母净利润0.56 亿元，同比大幅增长157.69%；实现扣非归母净利润 0.53 亿元，同比大幅增长146.44%。公司收入及利润端恢复显著，主要系苏灵加速放量。

    　　“苏灵”持续放量，进军宠物赛道。受益于苏灵医保限制的解除，苏灵需求量增速高涨。公司抓住机遇传递药物优势，激活下沉市场，推动苏灵终端覆盖率不断攀升。

    　　同时瞄准宠物经济，将苏灵从人用拓展至犬用，未来增量可期。我们认为，随着苏灵的应用领域拓宽，预计其销售额继续稳步增长，成为公司业绩增长的主要来源。

    　　高研发助力公司转型升级，多个在研项目积极有序推进。公司2023 年前三季度研发投入0.67 亿，同比增长21.82%。在研项目KC1036、金草片、犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶等进展顺利。KC1036 正有序开展Ⅱ期临床研究，在多个临床试验中已纳入超100 例晚期实体肿瘤受试者，于食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中临床疗效显著。

    　　同时，KC1036 的儿童用药临床试验也已获得受理。此外，公司多条在研创新药管线稳步推进：中成药金草片Ⅲ期临床试验开展顺利，全部受试者入组；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获得受理。我们认为，多款储备药物研发管线顺利进展，将成为公司新的增长点，公司积极向创新型药企转变，未来业绩增长空间广阔。

    　　股权激励计划首次授予登记完成，员工积极性得到提振。此次股权激励计划首次授予向21 名激励对象授予限制性股票实际数量 249 万股，占授予时公司股本总额的1.56%，首次授予价格17.03 元/股。公司以2023-2025 年各年度营业收入及净利润增长率为股权激励的业绩考核目标。我们认为，此次股权激励的实施极大促进了员工积极性，稳定了公司核心主力，坚实推动公司未来可持续发展。

    　　我们维持公司2023-2025 年每股收益分别为0.93/1.09/1.34 元。根据可比公司的估值水平，给予公司2023 年47 倍的估值，对应目标价为43.71 元，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　主要在售产品的市场竞争风险、创新药研发进度不及预期的风险、假设条件变化影响测算结果的风险、医药行业政策风险等。

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