2023 年10 月28 日沃格光电发布2023 年三季报，公司营收取得较大同比增长。2023 年前三季度，公司实现营业总收入12.54 亿元，同比增长17.01%，归母净利润-0.2 亿元，同比增长40.67%。2023 年第三季度，公司实现营业总收入4.79 亿元，同比增长46.71%，环比增长11.68%，实现归母净利润-0.09 亿元，同比增长69.01%，环比增长25.94%。公司偏光片业务快速增长帮助公司取得营收快速增长，同时减少亏损金额，但是受消费电子终端市场需求下降影响，公司总体销售价格下降、毛利下降。

    玻璃基Mini LED 背光基板首期产线投产，第二增长曲线正式打开。

    2022 年3 月，沃格光电全资子公司江西德虹承接了Mini/Micro LED玻璃基板产能配置，产品服务于背光和直显产品，总产能规划500 万平方米。2023 年10 月25 日，江西德虹首期100 万平方米玻璃基板全自动化智能制造线体项目投产。随着产能利用率的提升和后期产能建设跟进，我们预计24-25 年德虹产线将对公司营收和利润产生重要贡献。

    明年有望成为Mini LED 背光爆发之年，玻璃基板潜力大。苹果引领终端应用，最新发布的MacBook Pro 延用了Mini LED 屏幕。第三方市场研究机构预测，到2026-2027 年，各应用领域中Mini LED 背光的渗透率预期将达到10%-15%，整体规模达到1 亿片。玻璃基板可以更好支持Mini LED 芯片的COB 封装，因其具有低胀缩以及高平整度，在高端产品以及高分区，窄边框以及低OD 值上都有优于PCB 基板的良好表现。

    核心技术优势突出，Micro LED 显示屏取得重大突破。公司与雷曼光电合作推出全球首款PM 驱动玻璃基Micro LED 显示屏，这款玻璃基Micro LED 显示屏使用沃格光电推出的TGV 玻璃基板和雷曼光电独有的新型COB 封装专利技术，大幅降低了Micro LED 显示屏制造成本。

    在TGV 玻璃基加持下，直显产品综合性价比大幅度提升。沃格光电具备领先的核心技术，包括PVD 一步法镀厚铜技术、TGV 玻璃巨量通孔技术、以及通孔导通技术，本次和雷曼合作产品也使用了上述技术。

    【投资建议】

    新增产能的持续释放是公司未来业绩增长的支撑，我们看好产品未来在下游应用的持续渗透和新兴领域的拓展。目前公司新产能开始释放，我们维持此前的盈利预测， 预计公司2023/2024/2025 年收入分别为18.14/28.11/38.97 亿元，归母净利润分别为0.13/2.02/3.33 亿元，对应EPS 分别为0.07/1.18/1.94 元，对应PE 分别为458/29/17 倍，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    玻璃基Mini LED背光基板后续产能建设进度不及预期；

    玻璃基产能市场需求不及预期；

    技术革新风险；

    市场竞争加剧风险；

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