事件：2023 年11 月16 日，公司发布关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复公告。

    　　可转债注册申请获批，有望夯实持续成长基础。①批复有效期：本次可转债注册批复自同意注册之日起12 个月内有效；②可转债规模：本次可转债预计募集资金总额不超过人民币4.3 亿元；③募集资金投向：a.寡核苷酸单体产业化生产项目预计约1.3 亿元，b.原料药制造与绿色生产提升项目约2.1 亿元，c.原料药产品研发项目约0.3 亿元，d.补充流动资金约0.6 亿元。我们认为此次可转债注册申请获批，意味着公司转债项目有望进一步落地，有利于公司扩产计划的顺利推进，为后续订单承接及交付能力的不断提升奠定基础。

    　　多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长，小分子CDMO 呈逐步恢复态势。1）自主产品：在研管线持续推进，新品获批有望带来增长新动能.2023 年前三季度收入4.39 亿元（+136%）。公司近期收到FDA 签发的利拉鲁肽原料药First Adequate Letter，阿托伐他汀钙API 近期顺利通过GMP 符合性检查，奥美沙坦酯氨氯地平片于7 月25 日获批上市，部分多肽重磅商业化品种迎来收获期，有望呈持续放量趋势。此外，受减重研发需求提升，公司部分多肽原料药验证批需求持续旺盛态势有望延续。2）C(D)MO：大订单签约，2023H2 有望逐步恢复。2023年前三季度收入2.69 亿元（+39%）。凭借两大技术平台优势，公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati 等知名药企建立长期合作关系，公司于5 月22 日同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约1.02 亿美元的cGMP 医药高级中间体7 年供货合同，在手订单充裕夯实逐步恢复确定性。

    　　盈利预测及估值：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为8.54 亿元、11.41亿元、15.43 亿元，增速分别为31.06%、33.64%、35.26%；但考虑2023 年公司有望继续推进BD 建设及可转债方案，费用率有望逐步回升，我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.33 亿元、1.80 亿元、2.50 亿元，增速分别为3.10%、35.55%、38.63%，对应2023-2025 年PE 估值约67.2、49.6、35.8 倍。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO 技术平台优势显著，未来有望通过自主产品+C(D)MO 双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。

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