事件描述

    　　公司发布三季报，2023 年前三季度公司实现营收25.07 亿元，同比+5.95%；实现归母净利润4.64 亿元，同比+18.94%；实现扣非归母净利润4.00 亿，同比+16.27%。据此计算，2023Q3公司实现营收8.12 亿元，同比-4.6%；实现归母净利润1.42 亿，同比+6.04%；实现扣非归母净利润1.33 亿元，同比+2.05%。

    　　事件评论

    　　制造业景气回落，外部需求承压下，公司Q3 业绩同比提升，显示经营韧性。4-8 月制造业PMI 处于荣枯线以下；9 月制造业PMI 分别为50.2%，重回扩张区间；10 月制造业PMI 由于节假日因素再度回落到荣枯线下。总体来看，当前制造业仍处于弱修复阶段。公司或受制于较弱的国内需求，经营短期承压。同时，公司或继续受益于海外业务的拓展带来销售结构优化、盈利能力向好，2023Q3 业绩同比小幅增长，显示经营韧性。

    　　公司毛利率继续改善，净利率维持高位。2023Q3 公司毛利率为31.05%，同环比分别提升5.10pct、2.19pct；净利率为17.51%，同比提升1.76pct，总体处于历史较高水平。盈利能力提升或受益出口业务的增长。从出口端看，根据中国海关数据，上半年金属切削机床出口额26.4 亿美元，同比增长36.2%，出口景气维持较好水平。而2022 年公司海外业务毛利率35.95%，比国内业务毛利率高9.69pct，海外业务毛利率明显高于国内，预计2023Q3 公司继续受益海外业务拓张。期间费用率同比有所增加，2023Q1-Q3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比+0.83pct、-0.02pct、+1.20pct、+0.26pct，销售费用率增长或主要由于海外业务拓展带来销售费用较快提升，财务费用率同比较快增长或主要由于汇兑收益减少。总体来看，公司净利率维持高位水平。

    　　静待制造业的需求复苏。从国内金切机床产量来看，7-9 月国内金切机床产量同比-2.1%、+0.0%、+12.5%，需求逐步转暖，反应到头部企业的经营有望逐步向好。同时，当前国内机床性价比突出，在海外市场品牌接受度持续提升。叠加新兴市场制造业持续发展及国际政治因素，包括东南亚、俄罗斯、土耳其、墨西哥等地区、国家出口景气有望延续。公司目前卡位龙门、卧加等国内机床供给相对薄弱赛道，下游覆盖包括航空航天、新能源汽车、风电、模具等高端制造行业。2023Q4 以后制造业修复的趋势或逐步明确，有望增益公司订单改善。

    　　维持“买入”评级。预计2023-2024 年，公司实现归母净利润6.24、7.65 亿，对应PE分别为23x、18x。

    　　风险提示

    　　1、制造业景气修复不及预期的风险；

    　　2、公司新能源汽车业务及海外业务开拓不及预期。

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