投资要点

    　　公司是国内优质的智能工厂整体解决方案提供商公司专业从事智能制造装备及机器人系列产品的研制，并能够为客户提供智能工厂整体解决方案。下游行业包括化工、冶炼、物流等。主要产品：智能制造装备、工业服务、环保工艺与装备。2022 年智能制造装备收入及毛利占比分别66%、71%，其中固体物料后处理智能装备是公司的核心产品。

    　　近年公司收入、利润稳定增长。2022 年营收21.5 亿元，2018-2022 年CAGR 达24%；归母净利润4.45 亿元，2018-2022 年CAGR 达25%。2022 年公司毛利率37%、净利率21%、ROE（摊薄）达14%，盈利能力较强。

    　　公司实控人为蔡鹤皋、张玉春、邓喜军、王春钢等4 人组成的一致行动人，技术背景雄厚。联通、哈工大为公司另外两大重要股东。

    　　中国智能装备行业万亿级市场，预计2020-2025 年智慧工厂复合增速达10%智能制造有助于我国制造业向中高端迈进、加快实现制造强国。我国目前处于工业电气化的后期，工业信息化有待普及。根据《中国智能制造产业发展报告（2022 年度）》，2020 年智能制造装备国内市场满足率超过50%，前瞻产业研究院分析到2024 年将达到4.5 万亿，复合增速14%。

    　　智能工厂是智能制造的重要应用场景，据《中国智能制造产业发展报告（2022年度）》，2020 年我国智能工厂规模8560 亿元，预计2025 年超过1.4 万亿元，复合增速10%。

    　　公司：传统业务扎实，机器人打开成长空间

    　　传统业务：在手订单充足，近年多晶硅、电石行业成为新增长点。2023 年9 月末，公司预收账款+合同负债金额16 亿元，反映订单较饱满。2022 年公告新签重大合同金额16.7 亿元，2023 年1-10 月9.3 亿元，较2020-2021 年增长明显。

    　　布局未来：深耕机器人赛道，人形机器人业务前景广阔。（1）2023 年8 月，公司与哈工大签订《战略合作框架协议》，共同推动人形机器人关键技术及原理样机产业化。（2）人形机器人技术的应用能够推动消费者的消费升级、企业的产业升级。（3）公司具备较雄厚的机器人研制基础。公司是国内较早从事工业机器人研发应用的企业之一，2022 年，公司机器人+业务实现营收1.96 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年归母净利润分别为5.2、6.3、7.4 亿元，同比增长17%、21%、17%，复合增速19%。对应PE 为28、23、19 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、人形机器人业务推进不及预期；2、智能制造装备研发及产业化进程不及预期；3、机器人+及中国智能装备需求不及预期。

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