投资要点：

    　　公司是国内汽车电子龙头，座舱收入破百亿，加速实现国产替代，提升市场份额；智驾产品布局全面，先发优势明显，有望引领国内智能驾驶快速发展。汽车智能网联化加速，公司有望继续保持高成长性，逐步成长为全球领先的Global Tier1。

    　　业务布局全面、平台化供应能力强

    　　公司在汽车电子领域深耕近四十年，对行业趋势把握准确，已完成智能座舱、智能驾驶和智能网联三大业务布局。公司奉行平台化战略，各业务产品矩阵丰富，同时具备汽车电子产品全栈开发能力，可灵活满足不同主机厂的需求，形成丰富的客户群体。受益于公司平台化供应能力，22 年公司智能座舱业务收入首次突破百亿达到117.55 亿元，同比+47.97%；智能驾驶业务收入达到25.71 亿元，同比+83.07%，均实现快速增长。

    　　智能化加速带来广阔成长空间

    　　公司在IVI、液晶仪表等环节已成为领先的供应商，我们测算25 年国内智能座舱市场规模有望达到846 亿元，随着各类座舱新单品渗透率提升，公司有望持续获取新定点。智驾环节我们测算25 年国内行泊一体域控制器规模将达到274.36 亿元，22-25 年CAGR 达到63.84%，公司IPU04 已规模放量并有多定点待量产，市场更大的IPU02 已完成多芯片方案布局，L3 落地加速带动行泊一体渗透率提升，公司智能驾驶业务将迎来快速发展。

    　　前瞻布局新产品静待产业加速

    　　除特斯拉外，多数车企E/EA 转型仍在早期，但部分新势力已推出域控架构车型，E/EA 升级开始加速。我们测算2022-25 年国内车身和底盘域控制器市场规模复合年均增速分别为52%/225%，有望进入快速增长阶段。2023 年1 月，公司成功量产车身域控制器，前瞻布局车身域控产品有望形成新的业绩增长极。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2023-25 年收入分别为203.69/269.85/337.58 亿元，对应增速分别为36.40%/32.48%/25.10%；归母净利润分别为14.64/20.70/28.46 亿元，对应增速分别为23.65%/41.41%/37.46%，CAGR-3 为33.95%；EPS 分别为2.64/3.73/5.13 元/股，对应当前股价PE 为50/36/26 倍。考虑到公司业务布局全面，平台化供应能力强，是汽车电子龙头企业，参考可比公司估值，给予公司2024 年45 倍PE，对应目标价167.85 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格上行风险；新产品研发不及预期；行业空间测算偏差风险。

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