核心观点：公司为深圳国企龙头，实控人为深圳国资委，第一大股东为特区建工集团，与公司业务形成较强协同。公司业务主要为建筑施工业务和房地产业务，城市服务业务也有望成为新的增长极。公司的三个业务板块都在城中村改造领域有着较为深厚的业务积累，有望受益于超大特大城市城中村改造政策。南岭村项目为深圳最大的城中村改造项目之一，若公司能确认实施主体，将带来超千亿货值，满足未来5-10 年的销售需求。

    　　深圳龙头国企，业务稳健优势显著。公司为深圳国企龙头，业务主要为建筑施工业务和房地产业务。同时公司的城市服务业务也有望成为新的增长极。公司第一大股东为深圳特区建工集团，主要经营建工产业链上下游业务，与公司业务可形成较强协同。

    　　公司有望深度受益于城中村改造政策。1）城市建设业务方面，公司深度参与深圳各类综合整治项目，根据深圳市规划，综合整治区域达55 平方公里，公司有望从中受益。2）房地产业务方面，公司有丰富的城市更新经验，南岭村项目若能确认公司为实施主体，将带来超千亿货值。3）城市服务方面，棚户区改造服务业务为公司实施城中村改造积累了充足的资源。

    　　首次覆盖给予买入评级，目标价8.61 元。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.94/1.07/1.24 元，公司作为深圳国企龙头，未来有望充分受益于超大特大城市城中村改造政策，南岭村项目若能确认实施主体，将为公司带来超千亿货值，我们使用分部估值法，计算公司合理市值161 亿元，对应目标价8.61 元，给予买入评级。

    　　风险提示：坏账增加，利润率难以提升，城中村项目推进缓慢。

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