核心观点：AI、VR 等新兴技术对于教育的赋能效果明显，高度契合精准教学需求，市场空间广袤。本文从智慧教育业态价值及竞争优势角度去分析公司的商业价值及未来成长动力。

    　　行业端AI+教育需求旺盛，VR+教育前景广袤

    　　AI+教育需求旺盛，VR+教育前景广袤。我们认为，AI 对于教育的加成效果明显，在政策端加速推动教育与AI 融合情况下，AI+教育所能实现的为学生教师群体提效减负效果与“双减”政策落地以来精准教学需求较为契合，阅读听说等具体应用场景市场前景广阔。另外，VR 亦有效赋能教育，有望随着商业化落地达百亿市场。其中，研学培训与VR 技术结合较快，业内布局领先公司持续受益，看好相关项目加速落地。

    　　城市传媒多维度布局AI+教育，持续深耕VR+教育? AI+教育产品矩阵逐步清晰，看好赋能业绩增长。公司敏锐把握学生与老师日常学习及教学办公需求，拓展较独特的AI+汉语阅读听说等教育细分应用场景产品，全方位布局AI+教育赛道，以《中华优秀传统文化少儿绘本大系》、青知智教为代表的产品矩阵逐步清晰，先发优势明显。我们看好公司有望凭借AI+教育产品进行知识付费变现，挖掘业绩增长新动力。

    　　深耕VR+教育业务，相关项目有望加速推广。公司深耕VR+教育业务，不断探索新技术应用、数字产品创新，在全国多省市科技馆、大中小学、研学场馆等场地实现虚拟现实项目落地。随着数字化技术的迭代更新及政策催化，公司凭借突出虚拟现实技术研发应用与数字化服务能力，相关项目有望加速落地并于全国推广。

    　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持此前对公司的营收及归母净利润盈利预测。预计2023-2025 年收入为28.47/31.21/34.46 亿元，分别同比增长11.45%/9.65%/10.41%；归母净利润为3.70/4.22/4.82 亿元，分别同比增长10.09%/14.23%/13.98%。当前市值对应公司的估值分别为15.2x、13.3x、11.7x。我们选择出版行业内同样从事图书出版或发行业务的公司作为可比公司，包括凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、南方传媒、山东出版、浙版传媒。参考同业可比公司PE，考虑到公司市场化程度较高，AI+教育及VR+教育布局较领先，有望打开业绩成长空间，故给予其一定估值溢价具备合理性，建议持续关注，维持“增持”评级。

    　　风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

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