事件

    　　2023 年12 月15 日，江西省医保局发布《关于干扰素省际联盟集中带量采购拟中选结果公示的通知》，由江西省医疗保障局牵头开展的29 省干扰素省际联盟集中带量采购信息公开大会在南昌顺利召开，并产生拟中选结果。

    　　点评：

    　　独家品种平均降幅温和，20.91%突显独家优势根据江西省医保局，此次集采共有13 家干扰素医药企业参加现场投标，12 个品种48 个规格采购成功。3 家以上企业报名的品种（人干扰素α2b注射剂）中选平均降幅47.79%，最高降幅54.58%；2 家企业报名的品种（人干扰素α1b 注射剂和人干扰素α1b 滴眼液）中选平均降幅19.38%，最高降幅24.55%；独家企业报名的9 个品种中选平均降幅20.91%，最高降幅27.19%。根据联盟省份约定采购量计算，相对最高有效申报价，预计可为联盟省份年节约采购资金3.07 亿元。

    　　此次集采中选结果落地执行后，将有助于抗病毒感染、肿瘤、儿科、皮肤及妇科等参保患者减轻医药费用负担，大幅提升医药可及性。

    　　派格宾长效干扰素独家，长标期价格稳定持续受益其中受关注度较高的为特宝生物聚乙二醇干扰素α2b 注射液（派格宾），本次拟中标价667.38 元/支（180μg(66 万U)/0.5 ml/支(预充式)），降幅18.66%，相较于2022 年的广东联盟集采中标价697.41 元，本次降幅仅4.3%，高于预期。目前，随着干扰素对于乙肝患者获益的循证医学证据不断累计，临床端适用人群持续扩大，患者用药时长进一步延长，派格宾需求量持续攀升，临床需求使单品持续放量具有确定性。本次江西省际联盟干扰素集采标期持续4 年，有利于长期稳定价格，派格宾将持续受益。

    　　临床研发多项进展催化，奠定中长期增长动能公司在乙肝领域深耕多年，大队列真实世界研究“珠峰计划”和“绿洲计划”于2022 年分别顺利结项、完成入组。其中“珠峰计划”将带来乙肝治愈真实世界数据。乙肝治愈大III 期临床正在持续快速推进，乙肝治愈将有望写进派格宾说明书，支持派格宾临床应用。“绿洲计划”将继续进行患者入组，保障新患的持续增长。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为21.06 亿元、27.15 亿元、35.05 亿元，分别同比增长37.9%/29.0%/29.1%；实现归母净利润分别为4.60 亿元、6.58 亿元、9.25 亿元，同比增长60.3%/42.9%/40.6%，对应的PE 为46X/32X/23X。我们看好公司派格宾产品竞争格局、产品　　学术项目推进顺利、适用人群范围持续扩大，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　销售浮动的风险，行业政策不确定性，新药研发风险等。

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