事件：公司发布2023 年度业绩预告。预计2023 年公司实现营收2050-2100亿元，同比7.8%-10.4%，实现归母净利润270-293 亿元，同比10.2%-19.6%，实现扣非归母净利润261-278 亿元，同比8.8%-15.9%。其中2023Q4 实现营收492-542 亿元，同比17.7%-29.6%，实现归母净利润69-92 亿元，同比11.4%-48.4%，实现扣非归母净利润69-86 亿元，同比27.1%-58.4%。

    　　若按中枢计算，23 年实现营收2075 亿元，同比9.1%，实现归母净利润282亿元，同比14.9%，实现扣非归母净利润270 亿元，同比12.4%。其中23Q4实现收入517 亿元，同比23.6%，实现归母净利润81 亿元，同比29.9%，实现扣非净利润77 亿元，同比42.7%。

    　　收入端，公司空调业务稳步提升。根据产业在线数据，格力23M1-11 累计出货同比+1.5%，其中内销同比+4%（行业出货量第一），外销同比-4.8%。

    　　出货量增长的同时，我们预计产品结构变化或在价格端有明显贡献。公司持续进行工业化转型，在高端装备、工业制品、绿色能源等多元化领域持续发力，创造更多的领先技术，为收入提供新的增长动力。

    　　利润端，23 年公司归母净利率13.2%-14.0%，对应中枢13.6%，按中枢计算同比+0.7pct（其中，23Q4 净利率为14%-17%，按中枢计算同比+0.7pct），公司归母净利率升至10 年来较高水平（仅次于16/17 年）。我们认为，利润水平的提升可能由规模增长、结构提升及公司在20 年后推动的渠道变革有关。

    　　投资建议：公司是空调领域龙头企业，行业地位稳固，20 年来积极推动渠道变革提升自身经营效率，逐步收获成效的同时，未来仍有提升空间。业务上，公司正从单一空调业务跨入多业务领域，包括2C 家电业务的全品类布局及新能源汽车产业链、储能以及电池制造装备领域等2B 类新产业。

    　　分红方面，公司历史维持较高分红比率，22 年股息率为6.35%。根据公司业绩预告，我们略上调预测值，预测23-25 年公司归母净利润分别为281/296/311 亿元（ 前值为267/281/295 亿元）， 对应PE 分别为6.3x/6.0x/5.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓，房地产恢复不及预期，原材料价格波动风险，公司运营风险，业绩预告仅为初步核算结果、具体财务数据以公司正式披露的2023 年年报为准等。

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