智慧交通系统集成老将，2023Q1-3 归母净利润+28%

    云星宇主营业务包括智慧交通系统集成业务、智慧交通技术服务业务和商品销售及其他业务，是国内最早从事高速公路智慧交通系统集成业务的企业之一。拥有住建部颁发的“公路交通工程（公路机电工程）专业承包一级资质”等多项资质，国家级优秀“科改示范企业”等奖项，拥有专利121 项，软件著作权317 项。2020至2023Q1-3，云星宇分别实现营收24.72/27.55/23.97/16.07 亿元，2022 年的营收下降主要来自于受宏观经济波动影响以及2022 年 4 月剥离子公司速通科技退出高速公路通行费清分结算业务导致收入下降。2020 至2023Q1-3 归母净利润则分别为10,709.09/11,003.78/9,858.90/8,524.20 万元，2023Q1-3 同比增长28.12%。

    　　智慧交通系统贡献近70%营收及毛利，在手订单26 亿立足华北拓展全国市场

    智慧交通系统的营收贡献最高，2020 至2023Q1-3 贡献率分别为69.87%、68.55%、76.72%、69.14%，毛利贡献率方面同样为贡献率最高的产品项，且2021 至2023Q1-3 处于上升状态，分别为48.63%、61.14%、69.22%。毛利率方面智慧交通系统整体保持稳定且有所上涨，2020 至2023Q1-3 分别为16.97%、12.40%、12.91%、14.67%。云星宇在北京市公路智慧交通领域市场占有率为58.70%，同时已实现全国除港澳台地区外其余全部省级行政区域业务的覆盖，2023H1 在华东地区收入占比达到16.31%，西南地区占比达到33.43%。2023 年9 月末云星宇在手订单25.61 亿元，智慧交通系统集成业务仍为业绩支撑主力项目，截至2023年9 月30 日在手项目为21.42 亿元。

    　　预计2023 国内智能交通市场规模2,432 亿，政策、预算稳定支持数字化升级

    根据中国智能交通协会公布的数据，2011-2021 年，我国智能交通市场总规模由420 亿元增长至1,917 亿元，年化增长率约16.4%，预计2023 年市场规模将达到2,432 亿元。数字化升级仍然是行业发展方向。政策层面数字中国建设的顶层设计和系统布局近年来不断完善，各项制度措施密集出台鼓励行业发展。2020-2022年北京市及河北省在交通运输方面的一般公共预算支出保持波动上升的趋势，山西省的预算支出逐年上升，天津市的预算支出小幅波动，内蒙古自治区的预算支出规模有所下降。总体来看，华北区域交通运输支出情况保持平稳。

    　　募集资金3.77 亿新项目研发与营运资金补充并行，行业平均PE TTM64.1X

    本轮公开发行云星宇拟投入总计3.77 亿元，其中5,239 万元用于“桥隧结构健康数字化监测系统项目”，旨在研发数字化的桥梁隧道结构健康监测系统，主要应用于桥梁、隧道、边坡等高值固定资产的结构安全和健康监测；2,747.80 万元用于“智能交通检测维护机器人项目”，以直接应用于云星宇自身开展的智慧交通系统运营维护业务，及公路运维单位的日常运维管理工作中实现机器化替代。

    　　2.74 亿用于补充营运资金。同业可比公司平均PE TTM 为64.1X，其中中远海科32.85X。

    　　风险提示：市场竞争风险、行业及政策风险、客户集中度较高风险。

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