顺应矿服产业发展趋势，以“深度绑定+深刻理解”头部客户抢占先机。1）矿服产业的发展趋势和方向是专业化（外包）、全球化（出海）、深度化和大型化（深部资源开发），且矿服行业的市场容量足够大，2019 年仅国内有色金属和化工矿山市场空间为350 亿元/年以上。2）战略上，公司通过深度绑定和深刻理解头部客户，抢占先机、顺应产业发展趋势：公司是最早布局全球化的国内矿服公司之一，2022 年海外收入占比达到60.30%；公司具备深部资源开发服务的技术优势，是国内矿服公司中为数不多能够精确把握自然崩落法采矿技术的；公司提前布局装备智能化和操作运维一体化，具备项目增值服务能力和资质品牌优势。3）短期来看，公司在手订单饱满，截至2023年3 月剩余合同额111.35 亿元，占比2022 年收入（53.55 亿元）为207.94%，业绩增长无忧；中期来看，规模大、综合技术服务能力较强、拥有优质客户的矿服企业，受周期性波动影响相对较小，矿服业务的持续性较强。

    　　切入矿山资源开发领域，2024 年在手矿山有望进入业绩集中释放期。1）公司利用从事矿山服务积累的行业经验和技术、管理、人才优势，积极向矿山资源开发领域延伸，先后并购了两岔河磷矿、刚果（金） Dikulushi 铜矿、Lonshi 铜矿，参股Cordoba 矿业公司。短期来看，相比继续外延并购矿山资源，公司更倾向于通过勘探来增储；长远来看，公司更加关注的资源方向是铜和贵金属。2）在手资源梳理：随着自有矿山项目的建设及逐步投产，公司将重点培育矿山资源开发业务成为公司的第二大核心业务，目前两岔河和Dikulushi 已投产，2024 年在手矿山有望进入业绩集中释放期。3）未来价格展望：2-3 年时间维度供需有望形成合力，支撑铜、磷价格维持高位。

    　　盈利预测：我们预测，2023-2025 年公司EPS 分别为1.62、2.49、3.46 元，PE 分别为24、16、11 倍，我们给予公司2024 年20 倍PE，对应目标价为49.80 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：矿服业务合同执行不达预期、应收账款风险、宏观和价格波动拖累业绩等；资源开发在手项目进展不达预期；原材料和人工费用大幅上涨等

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