事项：

    　　近日，公司发布第一期限制性股票激励计划（草案）。本激励计划拟授予不超过151.2332 万股限制性股票，占总股本0.23%，其中首次授予134.2717 万股，占总股本0.21%，占本次授予权益总额的88.78%。拟覆盖董事（不含外部董事）、高管、中层管理人员及核心骨干人员共计185 人，授予价格24.98 元/股。

    　　评论：

    　　股权激励草案落地，彰显公司发展信心。本次激励方案业绩考核年度为24-26年，分别考核24-26 年净资产收益率不低于10%/10.5%/11%，以22 年为基准，24-26 年归母净利润复合增长率不低于20%，以及24-26 年营业利润率不低于23%/23.5%/24%，同时前两个业绩考核条件不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值水平，按各限售期33%/33%/34%比例解锁。

    　　“双轮驱动”成效显著，公司经营持续向好。2023 年公司深度践行“价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑”，不断深化、巩固“滋补国宝 东阿阿胶”品牌建设，全方位品牌唤醒和品牌焕新；推动药品、健康消费品“双轮驱动”增长模式，成效显著。其中，阿胶块精准营销，强化终端动销；复方阿胶浆推动大品种战略，深耕连锁、拓展县级市场，市占率实现提升；桃花姬阿胶糕优化全渠道建设，推动产品良好增长；大力推广阿胶便利化剂型，通过优质达人种草、主播带货等电商精细化运营手段，全面实施精准营销，进一步提升线上市场份额，推动东阿阿胶速溶粉同比大幅增长。

    　　看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。考虑到公司正处于业绩恢复期，各项经营稳步恢复，未来有望逐步迎来多重利好因素的叠加，1）渠道库存周期清理后的业绩有望快速恢复；2）华润系优秀高管团队及核心人员注入有望为公司带来的全方位提升；3）股权激励计划中ROE 为重要考核指标，有望带动公司基本面大幅提升。综合以上利好因素，我们预计公司23-25 年归母净利润为11.1/14.9/19.3 亿元，同比增速为+42.4%、33.8%、29.8%，结合公司历史估值及公司最新经营情况，给予24 年30 倍目标PE，对应目标价69.3 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：核心产品渗透率提升不及预期。

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