事件：1 月8 日晚，紫燕食品发布2024 年限制性股票激励计划（草案），公司拟授予股票数量246.45 万股 ，占股本总额0.60%；本次激励计划为一次性授予，不设预留权益。激励对象核心员工及技术骨干共计192 人，授予价格为10.89 元/股。本次激励预计总摊销费用为2,575.40 万元，2024-2027 年每年分别为1,001.55、987.24、472.16、114.46 万元。解除限售期分别为自授予完成登记之日12、24、36 个月后的12 月内，解除限售的比例分别为30%、30%、40%。

    全数用于激励核心员工及技术骨干，24 年锚定15%+增长中枢。本次激励计划拟以10.89 元/股授予246.45 万股，来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币A 股普通股。激励人员方面，授予对象为核心员工及技术骨干共计192人，此次激励名单不包含总经理、副总经理、董秘等高管人员。业绩考核目标方面，在授予完成登记之日12/24/36 个月后的12 月内，解除限售比例分别为30%/30%/40%，根据考核目标完成程度核算解除限售比例，收入/利润达成其一解锁：1）收入方面，经测算若各期目标均达成，24-25 年收入增速分别不低于19%/16%/14%；2）利润方面，若各期目标均达成，归母净利润（扣除股权激励费用）增速分别不低于15%/13%/12%。

    海外布局澳洲、美国，拓展长期发展空间。公司有序推进国际化战略布局，目前已与澳洲、美国当地经销商签订合作协议。23 年5 月，公司成立海外事业部；11 月底，公司同美国大华集团签署战略合作协议，就美国超市的渠道搭建和门店拓展事宜达成一致意见，大华超市系美国最大的华裔连锁超市之一，商品及客户群定位为中高端，目前大华集团在美国东西岸共有三大配送中心，跨越美国东西岸11 个大州，共开设64 间分店，年营业额超10 亿美金。海外布局有望拓展公司长期发展空间。

    投资建议：23 年下游需求弱复苏，23H2 原料价格持续改善，成本红利延续下全年利润弹性有望释放。展望看，24 年基数影响消退后预计实现稳健增长，此次激励锚定24 年15%+增长中枢，彰显公司发展信心。我们预计公司2023~2025 年营业收入分别为36.7/43.9/50.8 亿元， 同比+1.9%/19.5%/15.9% ； 归母净利润分别为3.7/4.3/5.1 亿元， 同比+68.5%/15.5%/17.4%，当前股价对应P/E 分别为24/20/17X，维持“推荐”评级。

    风险提示：门店扩张及同店增长不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；食品安全风险。

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