事件描述

    公司2023 前三季度营业总收入28.16 亿元（同比+2.68%，下文同）；归母净利润3.41 亿元（+50.03%），扣非净利润2.93 亿元（+46.97%）。2023Q3 营业总收入10.73 亿元（-2.95%）；归母净利润1.62 亿元（+44.77%），扣非净利润1.51 亿元（+42.46%）。

    事件评论

    市场需求面临压力，单三季度收入同比下滑。前三季度收入分产品看，鲜货类产品23.95亿元(+0.65%)，其中：夫妻肺片8.82 亿元(+3.28%)、整禽类7.05 亿元(-6.28%)、香辣休闲2.55 亿元(-21.56%)、其他海鲜5.53 亿元(+23.32%)，预包装及其他产品2.66 亿元(+18.42%)，包材0.7 亿元(+5.54%)，加盟费、门店管理费、信息系统使用费0.47 亿元(+12.2%)；分区域看，华东19.42 亿元(-1.45%)、华中3.14 亿元(+5.53%)、西南2.52 亿元(+22.46%)、华北1.18 亿元(+4.06%)、华南0.66 亿元(+9.25%)、西北0.4 亿元(+8.12%)、东北0.25 亿元(+37.75%)。单三季度收入端个位数下滑，其中预计门店数增长双位数左右，单店收入有所下降，主要和市场需求较弱有关。截止9 月30 日，公司经销商合计116个，环比+12 个。

    原材料成本改善效果显著，利润率进一步走高。公司2023 前三季度归母净利率提升3.83pct 至12.13%，其中毛利率+6.69pct 至24.19%，期间费用率+1.49pct 至9.76%，细项变动：销售费用率（+1.95pct）、管理费用率（-0.43pct）、研发费用率（+0.01pct）、财务费用率（-0.05pct）、营业税金及附加（+0.16pct）。2023Q3 归母净利率提升4.97pct至15.09%，其中毛利率+11.07pct 至29.17%，期间费用率+2.19pct 至9.58%，细项变动：销售费用率（+2.61pct）、管理费用率（-0.49pct）、研发费用率（+0.02pct）、财务费用率（+0.05pct）、营业税金及附加（+0.2pct）。2023Q1-Q3 公司扣非净利率分别为4.50%、10.92%、14.10%，原材料成本改善效果显著，预计四季度净利率保持稳中有升。

    盈利预测就投资建议：预计2023-2025 年归母净利分别为4.06/4.59/5.26 亿元，EPS 分别为0.99/1.11/1.28 元，对应当前股价PE 分别为21/19/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、 原材料价格波动风险；

    2、 新开拓市场低预期等。

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