事件概述

    公司公告《海信家电集团股份有限公司2024 年 A 股员工持股计划（草案）》，根据公告：

    持股规模： 本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过1,391.60 万股， 约占本计划草案公告时公司股本总额的1.00%。

    受让价格：受让公司回购专用证券账户所持有的公司股份的受让价格为10.78 元/股。

    覆盖员工数量：参加本次员工持股计划的公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理层及核心骨干，总人数不超过 279 人。

    解锁期限：自公司公告最后一笔标的股票过户至本次员工持股计划名下之日起 12 个月后开始分三批解锁，锁定期最长 36个月。

    股份支付费用：根据公司假设（详见公告），2024 年至 2027年员工持股计划费用摊销情况测算分别为6344、5612、2196、488 万元。

    分析判断:

    公司有望建立长期激励机制，2023 年推出持股计划以来盈利能力持续提升。公司继2023 年推出《2022 年 A 股员工持股计划》和《2022 年 A 股限制性股票激励计划》后，再次推出第二个持股计划，我们认为公司有望建立长期激励机制，推动公司长期健康发展。回顾2022 年持股计划，其考核年度为2023-2025 年三个会计年度（与2022 年激励计划考核相同），自2023年推出持股计划以来，公司2023 年Q1\Q2\Q3 净利率分别同比提升2.24、2.18、1.72pct，盈利能力持续提升，反映公司经营质量提升。

    业绩考核目标彰显管理层长期经营信心，24、25 年考核目标高于前次持股计划。根据公司公告，本次员工持股计划考核年度为2024-2026 年三个会计年度，2024、2025、2026 年度净利润业绩考核目标值分别为较2022 年增长122%、155%、194%，触发值为分别较2022 年增长98%、124%、155%，其中2024、2025年目标值高于前次持股计划。

    经营质量持续向好。其中，根据公司2023 年12 月29 日投资者关系记录表，1）中央空调：2023 年以来，海信日立市场份额有所提升，新拓业务订单及收入表现不俗，外销市场增速强 劲；2）家用空调：公司产品在产品力、营销能力和制造能力等长期能力上进一步提升，2023 年年内销家空销量增幅高于行业；3）三电：逐步由压缩机为主的配件供应商向系统供应商战略转型，其新冷媒空调系统获得国际车企定点开发。2023 年9月，三电公司成功拿下欧洲大客户 HVAC（暖通空调）业务历史性大单，订单不仅在签单业务规模上显著提升，产品类别拓展上亦有突破性进展。

    投资建议

    我们维持盈利预测，我们预计2023-2025 年公司收入为844、920、988 亿元，归母净利润为29.1、33.9、39.6 亿元，对应EPS 分别2.10/2.44/2.85 元，以2024 年1 月8 日收盘价21.3元计算，对应PE 分别为10/9/7 倍，我们维持“增持”评级。

    风险提示

    公司员工持股计划将在公司股东大会通过后方可实施，本次员工持股计划能否获得公司股东大会批准，存在不确定性、有关本次员工持股计划的具体资金来源、出资比例、实施方案、回购情况等属初步结果，能否完成实施，存在不确定性、下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

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