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万华化学(600309):MDI价格回落至中枢 不改长期成长趋势
发布时间: 2024-01-10 09:00
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万华化学(600309)

  本报告导读:

      我国11 月MDI 外需同比下降但内需有望持续好转,考虑到公司成长性较强,维持增持评级。

      投资要点:

      维持“增持” 评级。维持公司23-25 年EPS 为5.40/7.33/8.37元。考虑MDI 景气度有所回落叠加需求预期偏弱,参考可比公司,给予公司24 年13 倍PE,下调目标价至95.27 元(原为119.51 元)。

      11 月MDI 出口需求同比下降、环比提升,内需相对稳健。根据海关数据,我国聚合MDI 11 月总出口量为7.95 万吨,同比-14.92%,环比+45.54%,11 月出口单价1223 美元/吨,环比-13.86%,出口需求下降。内需方面,11 月度冰箱产量为828.6 万台,同比+9.23%,环比+0.17%;月度冷柜产量为242.4 万台,同比+39.63%,环比+18.13%,内需整体稳健。截止1 月7 日,聚合MDI 市场价格15350 元/吨,处于近一年中枢位置,预计价格短期震荡。

      项目进展:公司官网发布项目环境影响报告书征求意见稿,公司将在蓬莱化工产业园万华蓬莱产业园建设新建40 万吨/年聚烯烃弹性体装置及配套的公辅工程、辅助设施等。公司POE 产线预计于2024 年投产,目前已开发有两款产品用于光伏领域。

      聚氨酯、石化及新材料布局众多,成长可期。(1)聚氨酯:宁夏公司30 万吨/年MDI 分离装置开车成功,持续推动福建MDI 扩建至80 万吨/年、TDI 扩建33 万吨/年的建设。(2)石化:继续推动乙烯二期、蓬莱一期等重点项目的建设工作。(3)新材料:稳步推进电池材料和可降解塑料相关项目的建设工作。

      风险提示:在建项目不及预期、海外需求大幅下降。

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