事件：2024 年1月11 日，生态环境部发布了《关于2024 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》。

    　　事件2：公司发布《固定资产投资项目公告》，拟投资21.9 亿元建设高性能氟氯化工新材料项目，深化公司产品高端化布局。

    　　公司HFCs 配额位居行业首位，迎接HFCs 景气周期。根据生态环境部2024 年HFCs 配额核发数量公示情况来看，公司HFCs 生产配额总量为22.44 万吨，行业占比30.1%。分品种来看，R32、R134a、R125 生产配额分别为83459、60624、50055 吨，占比分别为34.8%、28.1%、30.2%，均位居行业首位。2023 年12 月6 日，公司发布公告，拟以13.94 亿元价格收购飞源化工51%股权。飞源化工HFCs 配额总量为5.44 万吨，行业占比7.3%，其中R32、R134a、R125 生产配额数量分别为24332、15901、14130 吨，占比分别为10.2%、7.4%、8.5%。公司完成对飞源化工的收购后，HFCs 生产配额合计达到27.88 万吨，行业占比37.4%，R32、R134a、R125 生产配额占比将合计达到45%、35.5%、38.7%， HFCs配额优势行业领先，行业集中度进一步提升，公司有望享有HFCs 行业定价权。

    　　深化布局高端化氟氯新材料，进一步夯实氟化工龙头地位。根据公司公告，公司拟投资9.11 亿元建设1 万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目、投资5.85 亿元建设4.4 万吨/年高端含氟聚合物项目A 段4 万吨/年TFE项目、投资3.27 亿元建设500 吨/年全氟磺酸树脂项目一期250 吨/年项目、投资3.66 亿元建设2 万吨/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目。

    　　以上四个项目累计总投资21.9 亿元，未来有助于提升公司含氟聚合物和食品包装材料业务板块占比，进一步增厚公司业绩，同时促进产品结构向高性能氟氯化工新材料优化升级，夯实公司氟化工龙头地位。

    　　投资建议： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.78/24.53/30.4 亿元，EPS 分别为 0.44/0.91/1.13 元，对应 PE 分别为36/18/14 倍，考虑公司作为国内氟化工行业龙头，HFCs 配额位居行业首位，未来将充分受益于制冷剂行业的高景气，叠加公司高性能氟氯化工新材料项目的高端化布局，成长空间较大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格大涨；配额政策变化风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。

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