投资要点

    　　事件：2024年1月8日-2024年1月12日期间，公司陆续收到部分董事、监事及高级管理人员增持公司股份的告知函。本次增持实施前，增持主体合计持股比例0.0432%；本次增持实施完成后，增持主体合计持股比例达到0.0685%。

    　　本次增持彰显新任领导班子凝聚力，增强战略执行力确定性。2008年确立“三农两小”市场定位以来，公司围绕小微企业、个体工商户和三农等目标客群发力微贷业务。十余年来，公司各届董事会及管理人员实现平稳过渡，一以贯之坚守小微战略，为公司战略执行力提供坚实保障。2023年11月，公司顺利完成董事会换届，原行长薛文当选公司第七届董事会董事长，原江南农商行副行长包剑回归常熟银行获聘行长，二人均为常熟银行老将，具备丰富的基层业务经验与管理层经验。本次增持主体包括薛文董事长与包剑行长在内的董监高共13名管理层（见表1），彰显新一届董事会凝聚力，增强战略执行力确定性。

    　　本次增持体现管理层对公司发展前景的信心和长期投资价值的认可。公司层面，尽管息差承压，但得益于较快的规模增长、优异的投资收益、扎实的资产质量及良好的控费效果，2023年Q1-Q3公司业绩表现保持行业领先。2023年12月国有行率先开启新一轮存款降息，公司于2024年1月1日跟进下调存款挂牌利率（见表2），常熟银行居民定期存款占比较高，有望从中受益更多，测算本次下调有望2年内提升息差11bp。长远来看，小微零售市场空间广阔，区位优势与“技术+配套”综合优势有望持续驱动公司成长。行业层面，2023年10-12月制造业PMI连续三月下降，指向银行所处的宏观环境走弱，但2023年12月存款降息与近期房地产行业积极政策对后期宏观修复带来积极作用。这意味着当前银行所处的宏观环境或已在底部，从经验来看，在宏观底部布局银行是较好策略。

    　　本次增持于估值底部进行，有利于增强市场信心。2023年Q4地产风险担忧上升、存量住房贷款利率调整、化债让利等利空因素交织之下，银行指数于10-12月银行指数分别下跌3.86%、2.28%与0.53%。期间，标杆中小银行估值水平与相对行业的估值溢价均创新低，这意味着板块估值对悲观情绪的反应更加充分。同期，公司表现弱于行业，2023年10-12月分别上涨0.55%、下跌7.88%、下跌5.75%，估值持续下修至上市以来新低0.72xPB（2024/1/4）， ??????1月8日-1月12日管理层增持期间，公司相对估值为0.73~0.77xPB，位于上市以来底部位置。早在2021年8月，公司管理层曾集体增持股份，该次增持后，公司走势脱离底部（见图1）。本次增持为管理层第二次集体增持，有利于增强市场信心。

    　　投资建议：公司于2024年1月1日下调主要期限定期存款挂牌利率，我们据此调整盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为101.78、111.78、129.23亿元（原预测：101.78、110.62、126.26亿元），归属于普通股股东净利润分别为33.55、39.18、47.91亿元（原预测：33.55、38.17、45.33亿元），期末每股净资产分别为9.20、10.27、11.58元，对应1月12日6.70元收盘价的PB分别为0.73、0.65、0.58倍。小微零售市场空间广阔，区位优势与“技术+配套”综合优势有望持续驱动公司成长，新领导班子增持公司股份彰显凝聚力与公司发展信心，维持公司“买入”投资评级。

    　　风险提示：资产规模增长明显低于预期；小微贷款质量大幅恶化；净息差大幅收窄。

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