掩膜版重要企业，国产替代空间巨大：公司是国内成立最早的平板显示、半导体芯片、触控、电路板等行业用掩膜版生产企业之一。产品聚焦于低温多晶硅（LTPS）、金属氧化物（IGZO）、有源矩阵有机发光二极体（AMOLED）、MicroLED 显示、Micro OLED 显示、半导体芯片、Chiplet 先进封装技术等领域，为客户提供品类多样的平板显示和半导体芯片用掩膜版。掩膜版是微电子制造过程中的图形转移母版，是平板显示、半导体、触控、电路板等行业生产制造过程中重要的关键材料。

    　　掩膜版的作用是将设计者的电路图形通过曝光的方式转移到下游行业的基板或晶圆上，从而实现批量化生产。作为光刻复制图形的基准和蓝本，掩膜版是连接工业设计和工艺制造的关键，掩膜版的精度和质量水平会直接影响最终下游制品的优品率。在掩膜版下游应用中，半导体和平板显示是掩膜版最主要的两个应用领域。平板显示领域的同一世代生产线，根据下游显示产品的需求，对分辨率、尺寸等主要技术指标的要求不同，进而对掩膜版精度的要求也存在高、中、低差异。中国大陆平板显示行业对掩膜版产品尤其是高世代、高精度掩膜版产品的需求将持续增长。

    　　根据Omdia 分析，预计2026 年全球8.6 代及以下平板显示行业掩膜版销售收入为1,112 亿日元，占全球平板显示行业掩膜版销售额的比例为92%，8.6 代及以下平板显示行业用掩膜版需求保持稳定增长。根据Omdia 分析，中国大陆平板显示行业掩膜版需求占全球比重，从2017 年的32%上升到2021 年的51%。未来随着相关产业进一步向国内转移，中国大陆平板显示行业掩膜版的需求将持续上升，预计到2025 年，中国大陆平板显示行业掩膜版需求全球占比将达到58%。在半导体芯片用掩膜版领域，半导体芯片需求的增加，是推动半导体芯片掩膜版市场增长的主要因素。根据SEMI 在2022 年的分析报告，2022 年全球半导体芯片用掩膜版市场规模约有52 亿美元，预计2023 年市场规模将达到54 亿美元，同比增长4%。受益于中国大陆半导体芯片制造的快速发展，中国大陆半导体芯片用掩膜版市场规模出现快速增长的趋势。

    　　立足平板显示行业，发布定增预案，推动显示和半导体掩膜版产品持续升级： 公司生产的掩膜版产品根据基板材质的不同主要可分为石英掩膜版、苏打掩膜版和其他（包含凸版、菲林）。平板显示行业用掩膜版包括薄膜晶体管液晶显示器（TFT-LCD）掩膜版含阵列（Array）掩膜版（a-Si/LTPS 技术）及彩色滤光片（CF）掩膜版、有源矩阵有机发光二极管显示器（AMOLED）掩膜版、超扭曲向列型液晶显示器（STN-LCD）掩膜版和Fine Metal Mask 用掩膜版、MicroLED 显示用掩膜版和Micro OLED 显示用掩膜版等。公司的平板显示掩膜版产品和技术在业内有较高的知名度，与国内主要平板显示面板厂商均有合作，服务的典型客户包括京东方、惠科、华星光电、天马、维信诺、信利、龙腾光电、和辉光电、群创光电、瀚宇彩晶等。2023 年12 月05 日，公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》，本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过120,000.00 万元（含本数），募集资金扣除相关发行费用后将用于高精度掩膜版、高端半导体掩膜版的生产，“高精度掩膜版生产基地建设项目一期”，主要生产8.6 代及以下高精度掩膜版，应用于a-Si、LTPS、AMOLED、LTPO、MicroLED 等平板显示掩膜版产品。“高端半导体掩膜版生产基地建设项目一期”，主要产品为覆盖250nm-65nm 制程的高端半导体掩膜版，本项目的建设和实施能够实现更高制程节点的高端半导体掩膜版的开发及产业化，进一步打破境外领先厂商垄断格局，提高国家在半导体产业链领域的国产化进程及自主可控能力，同时也能扩充公司产品类型、提升公司产品竞争力，进一步加大公司在该领域的领先优势。

    　　投资建议：我们预测2023-2025 年公司分别实现营收9.39 亿元、11.59 亿元、14.32亿元，同比增速分别为23.2%、23.4%、23.6%，分别实现归母净利润1.35 亿元、1.79 亿元、2.30 亿元，同比增速分别为36.0%、32.6%、28.7%，对应PE 分别为39.5 倍、29.8 倍、23.1 倍，考虑到公司所处市场空间较大，公司持续推动产品升级，未来定增落地产能释放预计有望带来新一轮业绩成长，首次覆盖，给予增持-A建议。

    　　风险提示：下游需求不景气、行业竞争加剧、产品升级不及预期、定增推进不及预期

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