重庆国资旗下水务 集团，重庆市场占有率达90%+。公司成立于2001年，为重庆市最大的供排水一体化经营企业，具有厂网一体、产业链完整的优势。公司及合联营企业共同占有重庆市主城区约90%自来水市场和约95%的污水处理市场，并面向四川、云南、湖北等省市水务环保行业进军，截至2023 年6 月30 日，拥有供水水厂26 个，设计生产能力327.15万m?/日；投入运行的污水处理厂60120 个，设计处理能力471.60 万m?/日；污泥处理系统6 套，设计污泥处理处置能力2042 吨/日。

    　　2023Q1-3 营收稳步增长，受折旧摊销增加等因素影响净利率下滑。2023年前三季度，公司实现营业收入57.99 亿元，同比+6.68%；实现归母净利润14.44 亿元， 同比-14.30% ； 分别实现毛利率/ 归母净利率35.69%/24.90%，同比-9.37pct/-6.97pct，净利润同比减少主要系供排水资产折旧及摊销同比增加、污水处理企业资产租赁费同比增加、电价上涨成本增加等因素影响。2023Q3 公司实现营业收入21.02 亿元，同比+5.92%；实现归母净利润7.31 亿元，同比-2.37%，净利润降幅环比收窄主要系23 年8 月公司获得污水处理专项补贴资金2.53 亿元。

    　　跨区域布局做大供排水主业，可转债发行加快布局进程。2022 年11 月公司全资子公司昆明渝润水务以39.47 亿元收购昆明滇投名下7 座水质净化厂资产，设计规模合计46.5 万吨/日，并获得7 座水质净化厂所对应污水处理服务范围的30 年特许经营权。截止2023 年9 月底，公司累计支付交易价款22.62 亿元，并已完成6 座水质净化厂的生产运营交接工作。2023 年5 月公司宣布向不特定对象发行不超过20 亿元可转债，其中收购昆明滇投污水处理资产/新德感水厂扩建工程分别计划投入募得资金17 亿元/3 亿元，目前可转债正处于反馈问询阶段，若完成将进一步强化公司省内外供排水业务版图。

    　　2022 年每股派发红利0.27 元，对应当前股息率4.55%。2022 年公司盈利现金比率1.21 倍，近5 年盈利现金比率均大于1，获现能力较强。2022年公司每股派发现金红利0.27 元，合计拟派发现金红利12.96 亿元，占当年归母净利润的67.89%，对应当前股价，公司股息率为4.55%。

    　　盈利预测：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入76.12/82.03/87.71 亿元，实现归母净利润16.46/17.88/19.00亿元，对应PE 分别为17.32x/15.94x/15.01x。

    　　风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，产能扩张不及预期，调价进度不及预期，盈利预测与估值模型不及预期

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