业绩预告及新签订单超出市场及我们预期

    北方华创发布2023 年度业绩预告：预计2023 年实现营收209.7~231.0 亿元，YoY+42.77~52.27%；归母净利润36.1~41.5 亿元，YoY+53.44~76.39%，营收超出市场及我们预期，净利润略超市场及我们预期，我们认为主要是公司电子装备收入增长超出预期； 扣非归母净利润33.0~38.0 亿元，YoY+56.69~80.43%。同时公司披露2023 年新签订单超300 亿元，超出我们及市场预期。

    关注要点

    2023 年北方华创实现了较高的业绩增速，一方面是由于光伏下游客户的积极扩产带动公司光伏设备实现销售高增长，另一方面公司高端集成电路刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用，工艺覆盖度及市场占有率均得到大幅提升。

    2023 年北方华创新签订单超300 亿元，部分订单来自光伏客户，但我们认为此部分订单有限，更多的订单仍是来自半导体客户。结合我们产业链调研，北方华创4Q23 新签订单相较于2Q23、3Q23 呈现复苏趋势，我们认为4Q23 新增订单或主要由中小晶圆厂、存储晶圆厂贡献。

    1~3Q23 公司净利率20.39%，其中3Q23 由于光伏设备确收比例增加公司净利率略降至18.12%。参考公司给出的业绩预告，我们认为4Q23 单季度收入中或仍有一定比例的光伏设备，但考虑到公司新签订单中晶圆制造设备比例已在快速提升，我们预计未来公司毛利率将有望修复。

    盈利预测与估值

    我们通过上修北方华创电子装备收入上修公司2023 年营收6.0%至220.83亿元，维持归母净利润基本不变为39.03 亿元（4Q23 确收中或有一定比例光伏设备）；考虑到公司新签订单超预期，上修公司2024 年营收8.0%至280.51 亿元，上修归母净利润3.1%至54.08 亿元；引入2025 年营收305.86亿元，归母净利润60.87 亿元。当前公司股价对应2024/2025 年22.7x/20.2xP/E。采用远期P/E法对公司进行估值，维持公司远期盈利预期不变，维持公司目标价301.52 元不变，较当前股价有约30%上涨空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    晶圆厂资本开支不及预期、新设备研发不及预期、中美贸易摩擦加剧。

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