投资要点

    　　事件：1 月11 日，中科飞测发布2023 年年度业绩预告，营收同比+67%-77%，归母同比+861%-1278%，扣非归母扭亏为盈。公司2023 全年，公司营业收入8.5-9.0 亿元，较2022 年增加3.4-3.9 亿元，同比增速67%-77%；归母净利润1.15-1.65 亿元，较2022 年增加1.03-1.53 亿元，同比增速861%-1278%；扣非归母净利润2500-4500 万元，较2022 年增加1.13-1.33 亿元，实现扭亏为盈。

    　　设备国产化需求迫切，推动市场需求规模增长。

    　　国内半导体检测与量测设备的市场处于高速发展阶段，下游客户设备国产化需求迫切，推动下游客户市场需求规模增长。VLSIResearch 数据显示，中国大陆前道量检测市场规模快速增长，由2017 年的8.4 亿美元增长至2020 年的21 亿美元，CAGR 达35.7%，远超全球平均水平，已成为全球最大的前道量检测市场，预计2023 年将达33.7 亿美元。然而相关设备的国产化率较低，市场主要由科磊、应用材料、日立等国外企业占据主导地位，2020 年科磊在中国市场份额超50%。

    　　客户订单持续增长，公司产品结构及盈利水平稳步好转。

    　　公司在突破核心技术、持续产业化推进和迭代升级各系列产品的过程中取得的重要成果，公司产品种类日趋丰富，综合竞争力持续增强，客户订单量持续增长，有力推动了公司经营业绩快速增长,截至2023 年三季报，公司合同负债金额为5.27 亿元。随着经营规模的快速增长，规模效应逐步凸显，公司在保持较高的研发投入水平情况下，盈利水平提升，业绩预告显示，归母净利润同比大幅增长，扣非归母净利润也由2022 年的亏损8762 万元扭转为盈利2500-4500 万元。

    　　国内检量测设备龙头标的，国产化趋势打开增量空间。

    　　伴随国内晶圆厂国产替代加速落地及公司产品研发进程加速，我们认为公司经营状况整体向好，未来3 年内产品有望在客户端快速导入及放量，产品结构持续优化。因此我们预测公司2023-2025 年营业收入8.66/12.55/16.91 亿元，同比+70%/45%/35%；归母净利润为1.36/2.01/2.89 亿元，同比+1061%/47%/44%；公司处于发展初期，盈利规模较小，研发费用等支出较大，因此我们选用PS 法对其估值，对应2023-2025 年PS 为24.5/16.9/12.6 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　晶圆厂扩产进度不及预期；关键零部件价格波动或供应限制风险；技术进展不及预期；产品导入不及预期等。

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