公司近况

    　　据公司公告，1 月22 日江苏吴中孙公司达透医疗（公司持股51%）旗下代理的聚乳酸面部填充剂AestheFill收到国家药监局颁发的三类医疗器械注册证。该产品为韩国知名医美企业REGEN Biotech, Inc.研发的再生类注射针剂，由达透医疗享有在中国大陆地区的独家销售代理权。作为国内首款获批的进口童颜针产品，我们认为AestheFill产品优势突出，后续上市有望较快起量，看好公司医美业务的广阔成长前景。

    　　评论

    　　1、AestheFill童颜针国内获批，产品优势显著，海外销售表现良好。AestheFill此次获批适应症为用于注射到面部真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹，产品包括V100（100mg）、V200（200mg）、V200-RF（200mg）三种规格，成分为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠组成的冻干粉。相较于PLLA、PCL等其他再生材料，PDLLA成分具备三重优势：①即刻塑形效果更明显：呈海绵状多孔微球结构，相同质量下体积更大；②更有效促进胶原再生：能促使胶原纤维沿多孔微球结构生长进微球内部；③可多浓度复配：可根据面部不同组织的软硬程度制定多种浓度的复配方案，全球临床使用经验丰富。基于突出的产品优势，AestheFill自2014 年首次在韩国获批上市以来，截至目前已在全球60 余个国家和地区销售，表现良好。据头豹研究院，2022 年AestheFill在中国台湾地区医美再生注射剂市场以26.5%的份额位列第一，我们认为有望为产品在国内市场的销售推广奠定坚实基础。

    　　2、把握国内再生类市场快速成长窗口，销售团队储备充分，后续产品上市有望较快放量。我国再生类市场处于高速成长期，据头豹研究院预测，2027 年中国大陆医美再生注射剂市场空间达115 亿元，22-27 年CAGR为87%。公司已先于产品取证前置化搭建市场团队，并通过二类械销售持续试炼、磨合，目前营销、医学等团队负责人均具备丰富的产品推广及医生教育经验，销售人员持续扩充，我们认为有望推动后续渠道铺设顺利推进和产品快速放量。

    　　3、产品管线储备丰富，看好公司医美业务的广阔成长空间。展望后续，公司医美业务管线储备丰富：①玻尿酸：引入韩国Humedix最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶，已处于临床阶段；②胶原蛋白：已完成两款重组III型胶原蛋白填充剂的立项工作。此外，公司布局溶脂及表麻赛道，截至1H23 去氧胆酸注射液、利丙双卡因乳膏均处于仿制药药学研究阶段。我们看好公司医美业务中长期的广阔成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持23-24 年盈利预测，引入25 年盈利预测2.51 亿元。当前股价对应24年41x P/E。维持跑赢行业评级，考虑到AestheFill获批有望提振中长期成长空间，上调目标价15%至9.8 元，对应24 年49xP/E，有20%上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧；在研进度及新品推广不及预期；监管趋严。

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