事件：石头科技发布2023 年业绩预告：预计2023 年实现归母净利润20.0 亿元~22.0 亿元，YoY+69.0%~+85.9%；经折算，Q4单季度实现归母净利润6.4 亿元~8.4 亿元，YoY+94.7%~+155.6%。

    　　扫地机内外销保持高景气，公司竞争力稳固，业绩保持高速增长。

    　　内销份额同比提升，国内业务保持较快增长：2023Q4 石头扫地机国内线上销售额YoY+35%，其中量YoY+38%，均价YoY-2%，销售额份额同比+3pct（奥维云网）。公司2023 年发布P 系列产品，扩充了产品价格带，拉动份额提升。

    　　我们预计公司Q4 外销延续高景气：根据Google Trends，石头2023Q4 全球搜索热度值YoY+12%（Q1/Q2/Q3 为5%/6%/21%），反映公司Q4 在海外市场的关注度保持同比提升态势。石头在美国亚马逊保持较快增长，2023Q4 监测销售额YoY+66%（久谦）。石头在2024 年1 月的CES 展会发布S8 系列、Q Revo 系列的海外新品，新品增加机械臂功能，价格较海外现有产品有所提升。短期来看，我们预计石头在海外的销售均价有望继续提升。

    　　石头Q4 单季度业绩保持高速增长：根据业绩预告，2023Q4 石头单季度归母净利润预期中间值为7.4 亿元，YoY+125.2%。我们认为，公司Q4 归母净利润保持高速增长主要因为：1）收入端延续高景气态势，石头在国内外市场的竞争地位稳固，我们估计公司Q4 保持了Q3 较高的盈利水平；2）投资收益等非经常性损益增加较多。根据业绩预告中间值，Q4 公司扣非归母净利润预期中间值为6.5 亿元，YoY+90.4%，计算Q4 非经常性损益约为0.9 亿元，同比+1.0 亿元。

    　　投资建议：石头领先的产品力是未来收入增长的基础，精简SKU和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。预计石头2023~2025 年EPS 分别为15.97/16.90/18.51 元，给予6 个月目标价338.00 元，对应2024 年PE 估值为20x，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：海外经济环境恶化，行业竞争加剧。

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