投资要点

    2023 年预计归母净利润同比增长30.90%至57.08%，业绩高速增长兆驰股份于1 月24 日发布2023 年业绩预告，2023 年预计实现归母净利润15-18亿元，同比增长30.90%至57.08%，预计实现扣非归母净利润13.9-16.9 亿元，同比增长45.57%至76.99%。电视等终端ODM、模组、背光、封装、芯片、到直显的超长一体化产业布局带来的平台效应与成本优势在2023 年展现得淋漓尽致，终端ODM 的复苏，LED 芯片价格的回温， miniLED 直显与背光板块的高景气度，更是为这份业绩锦上添花。

    北美市场消费复苏叠加市场份额提升，智慧显示业务持续成长兆驰长期深耕于海外市场，尤其是北美电视市场复苏带动区域客户的订单和出货量大增，另一方面，兆驰作为北美roku 等电视平台重要的ODM 合作伙伴，充分受益于客户市场份额的提升。依据洛图科技的统计数据，2023 年度，公司电视ODM 全年出货量预计约1050 万台，在全球TOP 电视ODM 工厂出货量年度排名第三，同比增长24.70%，在电视ODM 工厂中涨幅最大。未来，公司还将在区域格局的变化中找寻市场份额的增量空间，持续开拓如欧洲、南美等市场，为公司打开更多的成长空间。

    量、价和结构三升助力LED 芯片业务取得显著成长在量的方面， 2022 年底投入的氮化镓芯片扩产项目（增加52 腔MOCVD）于23 年7 月实现产能爬坡放量并完成满产目标，氮化镓芯片月产能从2022 年年中的65 万片提升到当前的105 万片（4 寸片）；在结构方面，新释放的产能在下半年品质稳定后逐渐转投向更高价值量的MiniBLU、Mini RGB、高光效及特种照明等高毛利细分应用领域；在价格方面， 2023 年下半年，针对原有低毛利的普通照明产品以及倒装芯片等公司优势产品，公司顺应市场趋势，适当调涨了产品价格。未来，兆驰将持续促进产品结构向高端化升级，最终实现由“规模”向“规模&价值”的高质量可持续发展。

    LED 封装行业景气回升，miniLED 背光快速渗透整体而言，LED 封装业务受益于行业景气度回升，经营面逐渐改善。细分领域来看，随着品牌方积极推广以及产品成本不断优化， miniLED 背光渗透率逐渐提升，为公司带来新的附加值增量：公司的Mini LED 背光产品布局完整，涵盖COB、POB、MPOB、Mini Lens 等多种技术路径，得到了多家国内头部品牌客户的倾力支持。未来公司还将依托现有优势，继续开拓车载显示市场，Mini LED背光的成长空间仍然明确。

    兆驰引领COB 显示技术革新，COB 直显扩产持续进行，消费级应用如期展开COB 直显产品在兆驰的推动下成本大幅降低，性能的优势带来其渗透率的快速提升。兆驰作为COB 显示技术革新的引领者，在COB 显示市场中这两年出货份额迅速爬升至第一位。截至2023 年12 月，公司miniLED COB 封装产能已经达到700 条线，并已全部实现满产，单月产能达到10,000 平米。2024 年公司仍将秉承现有规模与扩产增速，考虑到2023 年上半年的产能爬坡，2024 年可能将是直显板块利润增长弹性较大的年景。

    　　另外，直显板块2C 端的渗透成长同样值得期待，去年举办的 IFA 2023 展会上，兆驰展出了三款miniLED COB 高端电视，性能优于行业水平，成本优势明显。

    　　随着B/C 端的应用持续开拓，miniLED 直显板块将成为兆驰成长的核心动力源。

    盈利预测：2023 年兆驰股份依托过往五年所打造的全产业链一体化布局、前瞻的行业趋势判断、坚定的规模化投入和快速的产品迭代，以逐季加强的业绩表现取得了完美收官。这种平台化优势本身就是公司最强大的行业护城河，公司未来几年仍将保持较佳增速，预计2023-2025 年实现归母净利润16.5/23.4/33.6 亿元，当下市值对应PE 为13.68/9.68/6.73 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电视终端ODM 行业再次出现需求衰退；COB 直显渗透成长不及预期。

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