四大佛教名山之一，资源禀赋稀缺

    　　公司主要经营九华山风景区内的索道缆车、客运、酒店及旅行社相关业务,实际控制人为池州市国资委。九华山属于我国四大佛教名山之一，以地藏菩萨道场驰名天下，享誉海内外。依托于稀缺“名川大山”资源，九华山客流量长期保持稳健增长，10-19年客流复合增长达12.2%。根据腾讯位置服务相关信息，2023 年春节期间，九华山名列全国5A 级名川大山热度榜排名第一。

    业绩经营稳健，疫后迎来强势反弹

    　　疫情前公司主营业务保持稳健增长，收入及归母净利润从2011年的3.53 亿元和5853 万元增长至2019 年的5.37 亿元和1.17亿元，复合增速分别为5.4%和9.0%。疫情后客流受冲击较大，2022 年录得归母净利润亏损。2023Q1-Q3，公司各项业务经营迎来强势反弹，收入及归母净利润分别为5.62 亿元和1.52 亿元，较2019 年同期增长34.8%和42.1%，主要受益于疫后寺庙旅游需求的显著增长，高性价比的“名川大山”旅游正成为旅游市场新趋势。

    交通基础设施优化，新项目落地，助力新成长我们认为公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）寺庙旅游持续火爆，公司有望受益。情绪消费、性价比消费持续兴起，公司资源禀赋突出，有望持续受益旅游新趋势；（2）池黄高铁24年6 月通车，连接黄山核心景区，有望拓展杭武中线客流；（3）交通转换中心升级投入使用，显著提升停车承载能力（停车位翻倍以上）；（4）新项目积极拓展，未来或有望带来新增量。文宗古村项目2023 年上半年开业，开辟高端休闲度假酒店产品，狮子峰项目积极申报中，素食餐饮业务成立独立子公司。新项目有望带来新成长曲线，进一步丰富公司产品线。

    　　投资建议

    　　预计公司23-25 年实现营业收入分别为702/791/861 百万元，实现归母净利润178/208/229 百万元， EPS 分别为1.61/1.88/2.07 元，对应最新PE 分别为19/16/14 倍（参照2024 年1 月24 日收盘价29.82 元），首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　（1）居民可选消费不及预期；（2）池黄高铁开通带动客流增长不及预期；（3）自然灾害、公共卫生安全风险。

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