23 全年预计归母净利同比+388.11%~418.61%，维持“买入”1 月25 日坚朗五金发布23 年年度业绩预告，预计实现归母净利3.2-3.4 亿元，同比增加388.1%~418.6%，预计实现扣非净利润2.7-2.9 亿元，同比增加611.2%至652.9%，基本符合我们此前的归母净利预测（3.35 亿元）。

    考虑到地产销售仍偏弱，我们维持公司23-25 年收入预测为82/99/119 亿元。

    可比公司Wind 一致预期24 年PS 均值2.3x，公司直销超5 万个小B 客户，一定程度是建筑业晴雨表，业绩同地产销售敏感度较高，地产销售承压下，给予24E PS 1.5x，目标价46.24 元（前值63.79 元），维持“买入”评级。

    23Q4 盈利修复至21 同期水平，成本侧降幅中等，毛利率预期维持较好基于公司公告，我们测算23Q4 公司或实现归母净利1.8~2.0 亿元，22 年同期为0.6 亿元，同比增加187.3%~220.0%，已修复至21 年同期水平（1.8亿元）。成本端，据Wind，23Q4 防水/涂料/石膏板/五金/管材/减水剂主要原料价格同比约-9%/+9%/-21%/-12%/-5%/-5% ， 23 年全年均价同比-6%/-12%/-28%/-11%/-20%/-12%，五金成本侧降幅中等，预期公司产品毛利率维持较好水平。截至Q3 末公司资产负债率/有息负债率48.6%/5.5%，同比-2.6/-2.2pct。9M23 经营性净现金流-1.0 亿元，同比-0.3 亿元。

    公司预计23 年营收稳健增长，一定程度摊薄费用据Wind ， 23 年1-12 月地产销售/ 新开工/ 竣工面积同比-8.5%/-20.4%/+17.0%，较1-11 月增速-0.5/+0.8/-0.9pct，新开工同比降幅延续收窄，销售仍承压，或对五金需求仍形成压制。但公司继续按照一站式建筑配套件集成供应的战略规划，丰富产品结构，拓展新产品、新市场，23年公司预计营业收入实现同比增长2%~3%，一定程度摊薄期间费用，根据公告我们测算Q4 或实现收入22.5-23.3 亿元，同比+0.6%~4%，环比+2.7%~6.2%，9M23 期间费用率26.0%，同比-1.4pct。估计全年归母净利率约为4.1%-4.4%，较22 年较好修复。

    渠道下沉不断推进，多品类满足一站式需求

    公司持续关注并利用渠道下沉契机和新品类的长尾效应，关注和开发更多的新场景和新市场业务，围绕新品类拓展、渠道下沉及海外市场拓展等方面精耕细作。公司的销售联络点已覆盖全国重要地级（县级）城市和境外重点销售区域，23H1 公司境外收入同比+9.7%。截至23H1，公司销售联络点1000多个，销售团队6200 余人。公司产品线丰富，完善传统产品体系同时布局建筑节能、绿色建筑、智能家居与安防等市场，基本满足客户“产品、方案集成+安装服务+售后服务”的一站式需求。

    风险提示：政策支持力度不及预期，房企债务风险恶化，原料价格大幅上行。

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